04月01日午间内线消息快递-4

　　传：保利地产三至五年再造保利 定位持续成长企业

　　保利12年净利劲增29%，符合我们预期。全年营收689亿（+46%），净利润84.4亿（+29%），EPS1.18元，ROE19.9%，创近七年新高，期末BVPS5.95元，公司拟每10股派2.32元（含税）。

　　依托卓越营销能力和合理产品结构，预计销售有望持续放量。13年计划实现新开工1600万方（+13.5%）、竣工1000万方（+6%），我们预计实际可实现新推盘面积1200万方左右，总体可售货值在1650亿左右得益于符合主流需求的产品结构（144平米以下占比92%），公司有望延续 12年78%去化水平，对应销售金额1300亿（+28%）。

　　持续定位成长企业，制定“三至五年再造保利”发展目标。再造计划对应年均复合增速15%-26%，而13年计划完成直接投资930亿元（+37%），得益于合理的城市布局（一二线核心城市土储占比71%）、强大的融资能力（目前平均融资成本低于基准上浮10%）和强大的管控实力，看好公司持续成长能力。

　　商业板块重要性持续提升，未来将加大持有比例。12年商业板块销售额140亿，其中写字楼整售40亿，目前商业类型总建面300万方，公司计划未来商业投资额占比达30%，其中持有比例达到10%。

　　预计13、14年EPS1.56、2.01元。RNAV16.4元，折26%，估值具安全边际；期末预售款905亿，13年业绩锁定性达107%。公司为行业集中度提升趋势下的最为受益标的，目标价15.6元，增持。

　　催化剂:项目去化理想；核心风险:调控导致产品销售放缓 

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