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　　碧水源：业绩预增兑现预期 估值切换打开股价空间

　　事件：公司发布2012年年度业绩预增公告。

　　今日，公司发布2012年年度业绩预增公告，预计2012年实现归属于上市公司股东的净利润为53398.29万元-62010.92万元，较去年同期增长55%-80%，实现基本每股收益EPS为0.971-1.128元，符合预期。

　　我们的点评与分析：

　　业绩预增兑现成长预期，期待估值切换打开股价空间。

　　公司12年业绩区间符合我们预期，由于公司业务的季节性特点，收入和利润确认主要集中在四季度，因此本次业绩预增公告彻底打消了市场对于公司12年业绩的不确定性，同时也兑现了公司本年度的高成长预期。

　　通过我们对于膜法水处理行业前景以及公司商业模式的理解，我们认为行业和公司的景气度仍处于持续向上的趋势中，未来成长空间仍十分广阔，从中期股价空间来看，我们认为在12年高成长兑现后，公司也将快速迎来13年的估值切换。

　　政策和投资支持明确，确保行业景气向上：

　　在国家政策的导向下，考虑到膜法水处理对城市污水脱氮除磷效果改进的巨大潜力，我们判断未来不排除出台针对膜法水处理的专项补贴政策，届时将持续推动膜法水处理市场的快速发展。

　　整体解决方案提供商的战略定位决定了公司极强的竞争优势：

　　1) 碧水源Business model的本质是一个解决方案提供者，帮合作者做大蛋糕，这决定了它具备很强的跨区域、跨行业的复制性；

　　2) 从行业竞争和护城河角度看，碧水源的“圈地”模式能够快速的形成区域垄断效应，不仅能够保证其持续的拿单能力，而且能够最大程度的屏蔽竞争带来的盈利性下滑；

　　从管理层的战略和执行力看，公司看到了中国水资源短缺这一巨大的潜在刚性需求，管理层也在执行正确的Strategy-以整体解决方案提供商的战略定位在北方帮人解决缺水问题、在南方帮人解决提标问题；而碧水源上市以来的发展历程也验证了其管理层卓越的执行力。

　　投资建议及评级：

　　参考公司业绩预增公告，我们仍然维持之前对于公司的盈利预测，预测12-14年EPS分别为1.047元、1.575元和2.065元，同比增速分别为67.11%、50.41%和31.11%，目前股价对应估值分别为35×12PE、23×13PE和18×14PE；基于公司正确的战略定位、复制性强的商业模式以及卓越的执行力，在目前这个时点，我们看好公司成为中国水问题的综合解决方案提供者，维持“买入”评级。