周三私募火线抢入6只强势股03.27

　　宇通客车年报点评：业绩、送股、分红均超市场预期。

　　投资要点：

　　业绩、送股、分红均超市场预期。12年营收197.6亿元，同比增长16.7%；实现归属母公司股东净利15.5亿元，同比增长 31.2%，EPS2.2元，业绩远超市场预期(市场预期2.05元)，也超出我们预期(我们预测EPS2.1元)。业绩超预期主要原因是：4季度因销量规模提高导致毛利率提升及取得政府财政补贴共同导致业绩超预期。考虑全年非经常性损益1.78亿元及计提资产减值准备损失2.58 亿元，全年经营性盈利仍远好于预期。公司拟每10股转增8股；每10股派发现金股利7元(含税)，送股和分红也远超市场预期。

　　4季度业绩超预期。4季度单季EPS0.82元，考虑单季政府补贴(1.05亿元)及计提资产减值准备(1.58亿元)，经营性盈利仍远超市场预期。 4季度受规模效应及产品结构(大型客车比重提升)影响，毛利率达到22.1%，环比同比分别增长2.9和2.3个百分点，4季度单车均价达到40.4万元，环比增长12.7%，4季度在收入环比增长29%前提下，净利润环比增长50%，主要归功于规模效益及产品结构改善导致单车盈利提升。

　　校车和出口实现高增长，预计13年新能源公交客车、校车仍将是主要增长点。12年校车销量7800辆，同比11年增加6000辆，校车销量比重达到 15%；客车出口金额29.86亿元，比重达到15%。预计政府对新能源客车的补贴将进一步刺激新能源客车的采购，校车13年销量有望达到1万辆以上。

　　预计1季度是全年低点，季度业绩有望环比向上。今年1-2月客车销量7139辆，同比增长5.4%，预计1季度销量同比增长8%左右；受折旧压力影响，预计1季度盈利将是全年低点，随着新能源公交客车订单落实及排放标准切换，预计公司业绩有望季度环比增长。

　　存货控制较好，经营现金流略下降。12年每股经营现金流1.95元，同比下滑5.1%，12年末应收增幅大于收入增幅；期末存货12.6亿元，同比提升12.2%，存货控制较好。

　　财务与估值：预计公司2013-2015年EPS分别为2.56、3.08、3.75元，参照可比公司平均估值水平(见表4)，给予2013年13.5倍PE估值，对应目标价34.60元，维持公司“买入”评级。

　　风险提示：经济下滑导致客车需求低于预期。

　　国瓷材料：2013年微波介质材料利润增长值得期待。

　　事项：国瓷材料2012年实现营业总收入2.16亿元，同比增长46.81%；实现营业利润7170万元，同比增长64.81%；2012年实现归属于上市公司股东的净利润6623万元，同比增长50.23%，对应EPS1.08元，同时公告一季度盈利预测：实现归属于上市公司股东的净利润 1410~1530万元，同比增长15%~25%。

　　平安观点：

　　MLCC系列产品销量将持续高增长，产品竞争力进一步加强。

　　2012年公司MLCC销量2494吨，同比增长48.9%，随着募投项目的投产，2013年公司产能将达到4000吨，销量将有望持续高增长；随着 MLCC的薄层化、小型化和高容量化的发展趋势将继续增强，公司为满足客户需求，2012年度公司开发了超薄介质(1.5-2μm)BMEMLCC介质瓷料、水基环保型等MLCC介质瓷料投放市场，产品竞争力进一步增加。

　　2012年微波介质材料营收大幅增长，2013年业绩值得期待。

　　近几年由于WLAN产品、蓝牙产品、移动通信基站、卫星导航设备、卫星电视接收设备、RFID等市场领域需求快速增长，据行业内预计，2013~2017年全球微波介质陶瓷元器件市场消费量和市场销售额增长达17.8%和11.2%。公司微波介质材料2009年立项，2011年实现销量3.2吨，收入85万，毛利率63%，2012年微波介质系列材料实现营收260万元，同比增长189%，毛利率56%，随着下游客户认证周期的完成，2013公司年微波介质系列材料为公司贡献业绩将值得期待。

　　2012年客户开拓顺利，2013年客户开拓重点在台、日两地2012年公司下游市场拓展顺利，占原有客户采购占比不断上升，且新增来自美、日、台等地区6家客户。2013年公司将形成韩、日、美、台湾以及大陆地区全方位的市场开发销售团队，重点突破台湾和日本两地。

　　股权激励费用摊销影响13Q1业绩增速。

　　公司预计13Q1实现归属于上市公司股东的净利润1410~1530万元，同比增长15%~25%，主要是因为公司1季度为销售淡季，而内股权激励影响净利润下降239.7万元，若扣除非经常性损益后的净利润在1625万元至1745万元之间，比上年同期增长32%至42%之间，业绩增长符合预期。

　　2013~2015年预计公司持续高速增长，维持“强烈推荐”评级。

　　随着公司产能的扩大、产品竞争力的不断加强以及不断有新产品投放市场，我们预计公司2013~2015年EPS分别为1.31元、1.97元和 2.81元，昨日股价对应2013~2015年PE分别为31.0、20.7和14.5倍，公司发展思路清晰，业绩持续高速增长，理应享受高估值，维持 “强烈推荐”评级。