03.26私募火线抢入6只强势股(5)

　　中国平安：估值已严重低估，或再现银行行情。

　　受益于综合金融，净利润及净资产表现稳定好于同业。公司依托综合金融的优势，成功把握去年四季度股市大幅回暖的机会，重仓四季度涨幅高达25% 的银行股。公司净利润及净资产连续两年实现正增长，且增速在行业中始终保持最高。

　　次级债可发行额度大幅上涨，资本压力解除。中国平安 12年底偿付能力充足率已达到185.6%，较为安全；次级债新规后平安集团可发行次级债额度已超过 660 亿元，预计可将偿付能力充足率再提升超过 40%，资本压力解除。

　　平安寿险重视发展个险渠道，资本压力解除后预计13年个险新单增速远超同业。二元计划和地域差异化管理是公司进一步发展个险渠道的重点计划，顺应城镇化改革的趋势，我们预计这将使公司在个险渠道的优势继续维持。次级债新规后公司资本压力解除，13年开门红个险新单增速大幅领先同业。

　　公司估值接近1 倍13PEV，估值严重低估，修复需求强烈。平安目前 13PEV接近1 倍，已接近清算价值(未来几乎没有任何新业务价值)；纵向比较，处于上市以来历史估值底部；横向比较，低于国内保险公司及AIA的估值水平，且AH折价比率高达15% ，在AH两地上市公司中位居前三；估值严重低估，修复需求强烈。

　　估值修复空间较大，维持“买入”评级。公司13年新单保费增速逐渐复苏，预计全年估值将逐渐恢复到 1.5 倍内含价值倍数，对应合理价值约 62.83 元，与目前1 倍相比估值修复空间较大。再考虑到近几年公司年平均内含价值增速超过20%，即使维持目前估值水平不上升，每年也可获得超过 20%的收益，长期投资价值凸显。维持中国平安“买入”评级。

　　不确定性因素。权益市场下跌导致业绩与估值双重压力。