03.26私募火线抢入6只强势股(2)

　　中天科技：切入新能源 与LTE共助腾飞。

　　3月20日中天科技发布公告以1亿元增资中天光伏科技有限公司。预计一期1500万平方米光伏背板产能将于2013年7月投产。

　　评论：

　　中天科技通过本次项目进入新能源领域有助于开辟新的增长点：1、我们预计国内2013、2014、2015年光伏新增装机容量分别为7兆瓦、10兆瓦、12兆瓦，对应背板需求量为2688万平方米、3840万平方米、4608万平方米，市场容量分别为8.06亿、11.29亿和13.28亿；而全球同期光复新增装机容量分别为37吉瓦、42吉瓦、47吉瓦，对应背板需求量分别为1.42亿平方米、1.61亿平方米和1.80亿平方米，市场容量分别为 42.62亿元、47.42亿元和52亿元；2、公司合作对象是上海交通大学[微博]太阳能研究所，在业内拥有一定的影响力，有助于公司开拓市场，锁定收入；3、公司该项目一期预计开辟2条产线，后续有望增加至6-8条产线，远期产能有望扩展至6000万平方米，成为国内规模较大的光伏背板生产企业之一；4、目前中国国内光伏仍处于发展阶段，装机容量有望持续增长，我们看好公司光伏产业的长期发展前景，这将有助于公司开辟新的增长点，而光伏背板这种制造业也适合中天科技擅长制造、成本控制能力强的核心竞争力；

　　我们认为应该高度重视中天科技在新能源领域的布局：1、公司通过成立中天光伏进入光伏背板生产、通过成立中天储能进入锂电池生产领域，新能源有望成为公司新的增长点；2、公司锂电池短期定位为电信运营商的通信电源，和公司现有光纤光缆产品客户重叠，定位相同，共享客户资源和销售渠道，范围经济明显；3、2013年光伏背板和锂电池项目仍处于初步投产期，业绩贡献较少，我们预计从2014年起将逐步贡献业绩。

　　中国移动[微博]TD-LTE投资超预期，驱动光纤光缆需求增长：中移动2013年资本开支披露，固定网络(传输网和铁通宽带接入网)投资从12年的 557亿635亿元，增速为14%。考虑到2012年四季度运营商传输网和接入网集采推迟到2013年一季度，我们预计实际投资金额增长约为15%左右，而作为行业龙头，中天光纤光缆业务增长有望超超过这一水平。

　　新能源项目或许是公司明后两年业绩超预期因素：我们预计13年至15年新能源收入(主要来自于光伏背板和锂电池)分别为1.5亿元、4亿元和6.8亿元，13年均实际投产，预计毛利率15%，基本不贡献利润，而14年实际产能将呈现放量，毛利率预计回升至20%，15年随着产能释放导致规模效应推动毛利率提升至22%左右，产品净利率正常情形在10%左右。

　　投资建议：

　　我们认为未来两年国内LTE加速推动将驱动我国光纤光缆需求复合增速在10%左右，看好公司预制棒产能释放将提升光纤毛利率，以及特种导线、海底光电缆出口、新能源项目逐步达产的中长期市场前景；基于我们之前对光纤光缆行业增速的低估，以及我们对公司新能源的中长期发展趋势的修正，最新预测 2012-2015年公司实现EPS分别为0.57元(增长14%)、0.74(29%)、0.92(25%)和1.11元(21%)，维持“买入”评级，上调目标价位13.27元至14.75元，对应2013年PE18倍至20倍区间。