03.22红岭私募火线抢入6只强势股(4)

　　中国化学：受益煤制天然气投资拐点向上，买入。

　　环保需求与雾霾治理加快新型煤化工政策松动。

　　05年至今，对煤化工政策经历了谨慎支持——中性——严格限制——中性(含谨慎支持预期)的几个阶段，我们预计政策近期有望出现拐点，主要基于：现代煤化工“十二五”规划有望近期出台、生态文明建设下环保力度加大及空气污染治理下对新型煤化工推动的预期。

　　天然气价格改革凸显煤制天然气经济性。

　　按照2011年天然气进口依存度22%、进口气成本为国产气2倍以上，测算进口气使天然气总成本提高20%以上，预计未来天然气价格上调 20%-30%才能体现真实成本价格关系。理论测算目前煤制天然气成本大多在2.0元/立方米以下，与中亚进口管道气和海基LNG相比有成本优势，且天然气价格上调将进一步凸显煤制天然气的经济性。此外，管道配套完善将解决煤制天然气运输后顾之忧，目前规划项目总产能888亿立方米/年，带来约4440亿投资。

　　中国化学受益煤制天然气投资拐点向上。

　　中国化学是煤化工工程行业绝对龙头，市场份额80%-90%。“全国煤化工设计技术中心”和“全国煤化工信息站”均设在公司全资子公司赛鼎。目前已核准的4个煤制天然气项目全被公司承揽。公司将显著受益煤制天然气投资拐点，预计煤化工订单在12年触底后13年将显著回升。

　　国际订单占比提升空间大，13年预期国际基建市场复苏。

　　司近几年加大国际市场拓展力度并已初显成效，大型项目数量明显增加。2012年前11月国际订单占比36%，剔除186亿的迪拜房建项目后占比仍低于 20%。公司计划国际市场占比2015年达到1/3，提升空间较大。此外，欧美经济复苏及国际原油价格持续高位促进13年国际基建市场的复苏，利于公司国际市场开拓。

　　估值优势明显，建议买入。

　　维持对公司12-14年EPS分别为0.62、0.82、1.01 的盈利预测，对应12-14年PE为14、10、8倍，与同业的东华科技及同类可比公司中工国际、中国海诚相比估值优势明显。且公司 13年对应PEG仅0.33，在建筑央企中最低。我们认为公司13年动态PE在12倍-15倍为合理区间，对应股价区间10-12元。维持“买入”评级，推荐逻辑：(1)估值优势明显；(2)13年煤化工政策放松预期带来煤化工订单反转、国际市场拓展成效显著 (3)业绩持续快速增长的高确定性；(4)公司现金流充裕、回款风险低(行业优势地位赋予高溢价能力)。

　　金隅股份：公允值上调导致12年业绩超预期，市值仍被低估，维持“买入” 。

　　2012年四季度业绩同比增长7.2%，全年业绩超预期。12年公司实现营业收入340.5亿元，同比增长18.5%；归属于母公司净利润29.7亿元，同比下滑13.5%，折合EPS为0.69元，超过我们之前预期0.59元。四季度单季收入、净利润分别为101.3亿元、11.6亿元(折合 EPS0.41元)，环比分别增长10.5%、74.8%，同比增长5.0%、7.2%。12年全年毛利率为24.5%，四季度毛利率为19.6%，环比、同比分别下滑2.1%、7.8%。

　　投资性地产公允值大幅上调致使业绩超预期，商品房结转比例提高推升毛利率。我们认为，公司业绩超预期主要原因是两个：①由于北京商业地产租金普遍大幅上涨，公司提高了对本公司投资物业的公允价值变动损益9.36亿元，占利润总额的23.68%(略超我们之前4亿元预期)，导致业绩大幅上行。②13年地产结转面积中商品房占比较高，其毛利率预计为42%，略高于我们之前39%的预测。我们认为，虽然地产市场短期受到国五条的情绪压制，但是作为一线城市地产而言，预计公司总结转面积的提升以及北京商品房价格的温和上行仍是大概率事件，预计13-15年，地产业务毛利率占比为38%、 37%、37%，结转价格复合增长率约为6%。

　　预计13年水泥板块量价齐升，租金价格趋势上行，物业管理板块成长迅速。

　　我们认为，13年华北区域水泥盈利随着工程开工以及价格回升将得到较大修复，弹性可期(中性预计下，若13年华北整体价格提升20元/吨，公司业绩则为0.82元)。同时，我们预计一线商业地产租金维持快速上行，同时13年公司新签以及续签占比约为30-35%，属于相对高位，价格的跃升将进一步推动业绩的高速成长。并且，随着上海金隅商贸物流公司的建成，公司新型建材业务将步入快速提升通道。

　　上调13-15年EPS至0.82、0.98、1.13元(原为0.72、0.91元)，市值仍被市场低估，维持至“买入”评级。我们认为公司市值仍被市场低估我们预计公司13年市值为385亿元，向上空间28%；我们上调公司13-15年投资性地产公允价值2-4亿元，并上调新型建材板块收入 10%，预计13-15年EPS为0.82、0.98、1.13元(原为0.72、0.91元)，维持评级至“买入”。