03月22日早间内线消息揭秘-1

　　传：国药一致 业绩超预期 价值已被低估

　　国药一致发布 2012 年报：实现营业收入180.12 亿元，同比增长18.89%；归属于上市公司股东的净利润4.76 亿元，同比增长44.92%；基本每股收益1.65元。拟向全体股东每10 股派现金股利1.8 元(含税).

　　事件评论

　　业绩超出预期，费用控制较好：公司合并收入增长较快，期间费用率下降，导致业绩超出我们的预期(1.58 元)。分业务板块来看，分销事业部实现收入161.08 亿元，同比增长20.59%，净利润2.53 亿元，同比增长20.47%，在公司净利润占比约52.35%。制药事业部实现收入17.84 亿元，同比增长2.33%，净利润2.28 亿元，同比大幅增长50.73%，在公司净利润占比约47.19%。在利润贡献上，2012 年基本上工商业对半，预计2013 年结构将得到保持。

　　工业逆势而上，盈利能力提升：由于抗生素行业整体下滑等原因，公司医药(行情 专区)工业收入仅增长1.84%，但公司积极调整抗生素产品结构，带动毛利率大幅提升7 个百分点。分产品来看，呼吸系统止咳用药收入1.85 亿元，同比下滑21.06%，毛利率下降近27 个百分点；头孢类系列产品收入15.22亿元，同比下滑3.71%，但毛利率大幅提升11.54 个百分点。新药申报方面，公司全年获得生产批件10 个、临床批件1 个，报产8 个，报临床7个。我们认为公司工业逆势而上，产品结构改变导致盈利能力提升，2013年这一趋势有望得到延续。

　　商业深耕两广，分销网络下沉：分销业务深耕两广，完善物流网络，以网络覆盖强化核心优势。通过并购和新设，先后在肇庆等地完成9 家子公司及分公司的布点。国控广州实现收入97.88 亿元，同比增长22.12%；净利润1.24 亿元，同比增长12.73%。国控广西实现收入20.95 亿元，同比增长27.98%；净利润0.38 亿元，同比增长8.57%。