03月22日早间内线消息揭秘-2

　　传：科达机电清洁煤气化业务渐成熟

　　广东科达机电(行情 股吧 买卖点)股份有限公司(科达机电，600499)全年实现营业收入26.6亿元(含税收入超过30亿元)，同比微增6.74%，是最近5年来增速首次低于10%，主要受业务占比76%的陶瓷机械(行情 专区)下滑拖累，同时净利润下降23.27%，是由于2011年转让天江药业股权产生收益较大，而由于综合(行情 专区)毛利率上升6.25个百分点，2012年扣非净利润增长22.01%。

　　科达机电过去长期依赖陶瓷机械行业发展，陶瓷机械收入占比超过80%，也因此享受了中国房地产(行情 专区)开发的黄金十年，2002-2011年间收入和净利润均增长超过10倍。但是从2011年下半年开始陶瓷机械行业开始大幅收缩，初步估计2012年行业收缩达到30%，公司陶瓷机械业务持续下滑约20%。

　　我们预计这一趋势在2013年将得到扭转，一方面由于公司2011年吸收合并主要竞争对手恒力泰后获得良好整合效应，行业地位和市场份额提升大于两者之和，另一方面是经历2011-2012年行业大调整，目前行业获得企稳，我们预计公司2013年陶瓷机械业务将实现5%~10%增长。

　　更为引人注目的是从2007年开始，科达机电陆续进入清洁煤气化(行情 股吧 买卖点)、墙材机械、液压泵和压缩风机四个行业，目前已顺利完成四大新兴产业布局，其中清洁煤气化业务从产品技术、销售模式到发展战略全面成熟，2013年初市场开拓获得实质突破，预计今年可获得超过6亿元收入(含卖气收入3亿元)；墙材机械通过收购优质竞争对手新铭丰，迅速跻身行业龙头地位，饱满的订单锁定 2013年接近100%增长，收入达到8亿元；液压泵行业空间广阔，年需求超过100亿元，公司作为国内唯一掌握高端柱塞泵企业，2012年销售收入仅 2000万元(含对公司陶瓷机械销售1100多万元，下同)，未来发展潜力巨大，并且毛利率高达52.81%；2012年公司通过收购长沙埃尔迅速进入压缩风机行业，技术上达到国内一流厂商水平，面对年需求超过200亿元的广阔市场，未来发展潜力巨大。综合来看，我们看好公司新兴业务未来发展，同时传统陶瓷机械业务企稳，预计新一轮高速增长动力充足。

　　随着科达机电顺利完成新产业布局，新兴业务包括清洁煤气化、墙材机械、液压泵和压缩风机均展现强大成长能力，同时传统陶瓷机械开始企稳，未来三年高速增长确定性大幅提升，短期内环保业务的深度开拓进一步提升市场估值水平，预计2013-2015年EPS分别是0.62元、0.85元、0.99元，对应 PE23倍、17倍、14倍，维持“买入”评级。