03月18日下午内线消息揭秘-1
传:中海油服行业景气突出 再迎利润速增机遇
过去3年我们保持对公司投资意见的沉默,主要原因是2008年高点收购挪威AOA(Awilco Offshore ASA)后的财费及隐含问题需要长时间的消化。直至近期媒体披露挪威政府追究AOA历史税费旧账问题,我们认为最终被罚数额将远低于媒体公布的8.7亿元,这可能是促成公司转势的重要因素之一。
目前公司订单充裕,尤其是勘探领域增速很快。公司在中国近海服务处于主导地位,2012年中报显示,总收入68%来源于国内,32%来自国际。国际业务近年爆发性增长,增速超过40%,而国内仅16%。在英国北海,公司已成为第二大海洋石油服务商。
近年公司充分受益于中海油的扩张发展。预计中海油13年资本性开支130亿美元左右,增长约40%。
中海油正努力实现十二五规划:2011-2015年产量复合增长6-10%,其中中国海域增长4-5%。2011、2012年的中海油净产量332、 343百万桶油当量,预计2013年为343。要完成产量目标,2014-2015年须增长13%以上。如果考虑并购尼克森的权益,则只需再提升产量 10%就可提前完成。
2013年,中海油预计在中国海域有10个新油气田投产,24个新项目在建。尼克森在墨西哥湾、北海、加拿大等有主要业务,并入中海油后,将扩展油服的业务范围及增加深海经验。
公司13年作业日费率总体预计将小幅提升。世界最大的海洋钻井船服务商Transocean,所签合同甚至到2016年,除了300英尺以下船日费率略有下降外,其它都稳中有升。
尽管全球经济仍不乐观,但油价维持高位。近年非OPEC原油产区供给下滑,未来增量主要依赖海洋。同时,国际石油公司更清醒的认识到石油资源的紧缺性,不断增加在上游勘探开发的投资,油服未来仍呈景气态势。
估值及投资建议:
预计2012-2014年公司实现营业收入21,680、25,466、29,981百万元,归属于母公司的净利润5,006、6,157、 7,290百万元,对应EPS分别为1.11、1.37、1.62元。基于公司独特的竞争优势地位及未来发展的超预期,给予公司17x2013PE,目标价23.29元。给予“买入”评级。
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