03.18顶尖私募暴利好传闻升级版

　　传：山东墨龙页岩气概念龙头 油套管行业领军企业之一

　　油套管行业领军企业

　　公司是国内最早从事油套管成品管生产的企业之一，从业经验丰富，产品质量的客户认可度行业领先，销售网络覆盖全球几乎所有采油国家，是油套管行业领军企业之一。

　　公司主要客户分布于全球主要的石油钻采专用设备消费区域。国内客户由中石油拓展至中石化、中海油、延长石油、晋煤集团等，而且公司产品还销往美国、俄罗斯、中东、东南亚、南美洲、非洲、澳大利亚等国家与地区。随着客户群体的扩大，公司客户集中的风险不断降低。公司在2011年中海油集团上半年的招标中，中标油套管产品总计14016吨（其中非API标准油套管1090吨），占中海油集团此次招标总量的40.05%。公司在海洋石油领域的市场得到进一步扩大。

　　对于海外市场而言，2010年，公司在巩固东南亚、中东、南美既有市场的同时，新开发苏丹SUMASU（主要市场为苏丹）、史蒂福斯（主要市场为哥伦比亚）、CORPAC（主要市场为哥伦比亚）、法国TFE（主要市场为北非）、丸红（主要市场为泰国等东南亚国家）、韩国LG（主要市场为澳洲）、新加坡中大陆（主要市场为澳洲）及香港三和石油（主要市场为澳洲）等新客户，进一步拓展了海外市场。

　　公司在新产品开发、生产工艺和质量方面拥有技术优势。公司新产品开发到推向市场的周期约为1-2年，低于行业平均开发周期；公司产品线仅用于石油钻采专用设备的生产，实现石油专用材料制造、生产成型连续加工、产品检测的一体化，生产效率高于行业一般水平；公司拥有国内领先的产品质量检测中心和在线检测设备，在完成API标准要求的横向内外表面缺陷检验、纵向内外表面缺陷检验的基础上，增加API标准未要求的分层缺陷检测、全管体超声测厚、斜面缺陷检测。（财富赢家）

　　1、公司主营石油测井仪器的研发、生产、销售及测井工程服务，是国内石油测井行业技术最先进、成长潜力最大的专业设备供应商之一。

　　2、未来十年，随着我国经济持续保持较快增长，预计我国油气开采仍将保持快速增长，尤其是海上油气开采和页岩气等非常规天然气开采，更是处于高峰期，这将对测井设备及服务产生巨大的市场需求。

　　3、随着行业的不断发展，下游客户对仪器产品性能有了新的要求，下游测井服务单位正在从普遍采用低端数控测井系统转向更多使用高端成像测井系统，行业竞争也随之逐步向高端领域转移。吉艾科技（300309）的成像测井系统属于高端产品，并在核心技术方面处于尖端，未来有望在竞争中胜出。

　　4、经过多年的快速增长，公司收入基数已明显上升，此外，由于研发中的过钻头仪器推出时间晚于预期， 再加上受宏观经济增速放缓的影响，预计2012 年公司收入增速将回落至20%左右，由于2012 年公司毛利率会有所下降，因此，其净利润增速可能会明显低于收入增速，预计同比增速将不超过10%。2013年以后，随着经济的企稳回升，以及新产品和业务的不断推出，预计公司收入和净利润仍有望维持30%以上的较快增长。

　　5、2012 年，公司测井工程服务在营业收入中的比重有望进一步上升，这将在一定程度上拉低其综合毛利率，再加上管理费用的增加以及人员数量增加导致的人工成本的增长， 预计2012年公司综合毛利率将有明显下降，但仍可维持65%以上的高毛利率。

　　6、根据我们的模型，我们预计，2012 -2014 年，公司将分别实现营业收入2.06亿元、2.83亿元和3.93亿元，分别实现每股收益0.48元、0.66元和0.91 元。截止1月28日收盘，公司股价为16.70元，对应其2012 -2014 年的动态PE分别为35倍、25倍和18倍，维持“增持”的评级。

　　业绩完全符合预期，成本增加致公司净利润增长乏力。公司完成项目较去年有所增长，使得主营业务收入有一定增长，但成本增加致主业盈利增长乏力； 2012年非经常性损益对净利润的影响金额约为20万元。

　　对募集资金使用谨慎，产生利息贴补业绩，在成本增加较多的情况使得净利润还能保持微幅增长。 2012年前三季度财务费用发生额为-1704 万元，上年同期为-504 万元，主要是公司闲置的募集资金产生的定期存款利息所致，预计全年利息收入在 2000万以上。

　　公司于国内外老客户持续合作，新客户拓展速度较慢。公司充分利用技术优势，将公司业务模式进一步拓展，实现了勘探开发一体化，物探-地质-工程设计一体化业务发展。公司继续大力拓展国内外市场，国内东部及西部地区均取得了新的进展，签署了新合同。

　　维持“审慎推荐”评级。公司立足国内，发展海上和海外，地震数据处理成像技术具备一定优势，未来还看“以技术换权益”的商业模式能否有效落实和推广。预计 2012-2014 年EPS分别为 0.49 元、 0.53 元和 0.55 元， 按照最新股价 15.71元，对应的 PE分别为 32倍、29倍和 28 倍，维持“审慎推荐”评级。