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最新评级25股将成反弹领头羊(5)

发布时间:2013-3-14 14:53:13 来源:网络 【字体:

  中国重汽(000951):短期内估值恐面临压力,中期内新产品值得关注

  中国重汽 000951 汽车和汽车零部件行业

  研究机构:瑞银证券 分析师:陈实,邹天龙 撰写日期:2013-03-12

  预计12年公司销量、价格、产能利用率齐跌导致公司业绩下滑约90%

  12年公司重卡销量下滑25.7%至7.4万辆;为保持市场份额,公司一段时间内实施过降价策略;相比10年产销量高点,我们预计公司12年产能利用率下滑约40%。由此,我们预测12年业绩下滑约90%。我们将2012年盈利预测从0.10元下调至0.08元。

  自4季度起销量有所改善,但13年销量旺季可能延后

  由于经销商补库存和物流车需求提升,公司Q4销量环比增长5.4%。我们认为13年公司销售旺季可能延后,主要由于:1)预计经销商13年对于库存的控制较往年更加严格;2)重卡用户提前购车的意愿随国IV排放标准实施日期临近而逐渐加强,使二季度销量平稳小幅上升。

  13年新产品推出有望提升市场份额及毛利率,出口保持增长

  公司同德国曼合作推出的SITRAKC7H、HOWOT7H和HOWOT5G三款中高端车型将在近期上市,我们认为新产品有望帮助提升公司市场份额及产品毛利率。近期公司出口订单增加,我们认为13年出口有望保持20%的增长。

  估值:上调目标价至11.9元,估值短期内恐受压制,维持“中性”评级,

  基于上述原因,我们将公司2013、2014年的盈利预测上调至0.40/0.80元(原为0.20/0.57元),并根据瑞银VCAM现金流 贴现估值模型,上调目标价至11.9元(WACC为8.1%)。我们的目标价对应公司13EPB为1.3x,低于行业平均1.7x。受1~2月销量低于预 期及地产调控政策影响,我们预计短期内板块和公司估值将受到压制。