03.13深圳红岭私募博弈内线

　　海能达:公用事业与海外Tetra值得期待

　　国内公用事业领域市场正成为公司成长新的动力。国内林业、石油石化、轨道交通、铁路等领域的专业无线通信市场需求正逐步兴起,经历两年市场培育期,海能达正逐步替代国外品牌抢占市场份额。预计2012年为公司贡献5000万营收,2013年有望持续60%的高增速,成为公司增长的重要动力。目前公司已将国内公用事业领域归口管理,并有专门部门对口负责。

　　城市应急与管理有望成为比肩公共安全的新市场。城市应急与管理是智慧城市的重要内容。我们预计基于PDT技术的专用无线网络在2013年将逐步展开千万级别的项目试点。从国外应用经验来看,这将是一个可以比肩公共安全的新市场,海能达将从中受益。海外Tetra值得期待。2012年公司海外收购的 PMRTetra产品线已经略微盈利,公司一方面为Tetra的下一阶段发展安排了新的研发项目,另一方面也完成了生产线的转移以降低成本。海外 Tetra项目也将带动公司自研Tetra终端的发展,值得期待。

　　PDT与DMR确保公司2013年业绩反转。随着大庆PDT项目验收,国内大规模展开PDT建设已成定局,发达国家的模转数进程也在如期进行,这些带动了公司数字产品在未来仍将保持高速增长态势,由于前期已有高额费用投入,公司2013年的营收增速、毛利润增速将远大于费用增长。预计 2012-2014年EPS为0.12、0.54、1.01元。我们认为海能达在专业无线通信领域具备成本优势与地缘优势(在发展中国家的市场优势),具备长期成长潜力。增持,目标价20.2元。

　　威孚高科：国Ⅳ标准如期实施无悬念，公司将进入爆发式增长期。

　　根据《北京晚报》消息，3月8日下午全国政协召开“加强城乡污染防治改善城乡人居环境”提案办理协商会，会上工信部副部长介绍说“将很快推出重型柴油车国Ⅳ标准的出台，今年7月1日实施”。我们认为，重型商用车国Ⅳ排放标准如期实施已无悬念。在社会舆论对于商用车尾气污染的密切关注下，未来新排放标准有望从严实施。未来两年，公司高压共轨系统及SCR系统有望实现快速放量，公司业绩将进入爆发式增长期。我们将公司2013-14年每股收益分别上调 11.3%和20%，2012-14年公司业绩的复合增速将达到43%。基于30倍2013年预期市盈率，我们将公司A股目标价提升至55.10元，维持公司“买入”评级。

　　支撑评级的要点。

　　博世汽柴盈利能力有望大幅提升。我们预计，博世汽柴2012-14年重型高压共轨系统销量分别为27万台、46万台和75万台，考虑到公司在国内高压共轨市场的绝对统治地位，国Ⅳ实施后，公司盈利能力有望大幅提升。我们预计博世汽柴2013-14年净利润分别达10.36亿元、19.9亿元，对上市公司每股收益贡献分别为0.52元、0.99元。

　　SCR业务为公司带来新的增长点。预计2013-14年公司SCR系统销量将分别达到4.8万套、13.3万套，SCR业务为公司带来的增量利润将分别达到0.61亿元、1.99亿元。结合公司汽油机后处理业务，我们预计，后处理业务2013-14年为上市公司贡献每股收益0.24元、0.45元。

　　传统燃油喷射系统业务盈利或将受到负面影响。公司本部及威孚汽柴机械泵业务将受国Ⅳ标准实施负面影响，预计本部收入及盈利可能出现一定程度下滑，但威孚汽柴为博世配套的共轨泵业务有望实现快速增长，同时威孚金宁VE泵业务仍将保持平稳增长。我们预计2013-14年公司燃油喷射系统业务分别为上市公司贡献每股收益0.45元、0.52元。

　　评级面临的主要风险国Ⅳ标准执行不严格；国Ⅳ实现的技术路线改变；商用车行业持续低迷。

　　估值。

　　我们将公司2013-14年每股收益预测由1.65元、2.21元上调至1.84元、2.65元，维持公司A、B股“买入”评级，基于30倍和18倍2013年预期市盈率，上调A股目标价至55.10元人民币、B股目标价至41.28港币。