03.11利好传闻消息重点留意 独家汇总(2)

　　传：腾邦国际（300178）B2B异地扩张是最大看点，未来期待TMC发力

　　为实现领先商旅服务商的战略目标，公司确定了以三条业务线为主的发展战略，即以机票分销为基础，以集团客户为主导，以在线商旅服务为新增长点；为客户提供多产品综合服务，实现跨区域的发展。公司三条业务线的协同能力是提升公司整体竞争力的最优选择。

　　B2B传统业务：强者恒强。1）公司机票销售金额从2007年的18.87亿元增加到2011年的44.47亿元，年均增长率为24.80%。按售票量统计，公司在深圳市市场占有率从2007年的15.41%增加到2011年的25%以上，成为华南地区最大的航空客运销售代理企业。

　　2）行业进入壁垒高，公司在资金、人才、技术领域具备核心竞争力。

　　3）B2B分销模式带来差异化的竞争优势。目前，公司的机票销售有超过60%采用的是B2B二级代理分销，这也是公司与携程、芒果和艺龙最大的竞争差异。B2B分销模式由于其低成本和可复制性强的特征，因此毛利率较高，一般在85%左右，这种模式很好的拓展了公司的市场份额，并且保证了公司的业绩增长。未来，我们预计，公司合作销售机票金额占机票销售金额的比例还将继续上升。

　　4）近几年，公司从航空公司获取的佣金收入平稳增长，佣金率维持稳定。

　　5）线上线下销售渠道有机结合。网上销售业务显示了极高的成长性，成为公司新的利润增长点。

　　6）公司通过异地收购，实现B2B的扩张，从而实现全国的布局这一外延式扩张的模式将成为公司未来业绩的主要增长点。TMC差旅管理业务：公司重点培育的明星业务。公司将企业差旅管理业务视为非常重要的增长点，将成为公司未来第二大盈利来源。OTA在线商旅业务：未来之星，长期培育的业务。股权激励方案充分显示了公司管理层对公司未来业绩增长的信心，将有效刺激公司未来5年业绩的增长。

　　传：大有能源（600403）看好今年业绩释放，再迎配置时点

　　义海能源等优质资产并表确保业绩释放。公司去年增发购入的4个矿井已于年底前完成并表，其中天峻义海能源最具吸引力，目前仍在等待300万吨/ 年重新核产的批示，年初义海的产出目标高于去年，盈利能力也好于预期，是后期业绩释放动力来源。此外，受益于投资需求好转及钢厂补库，节前全国大部分产地焦煤价均有所上调，而青海焦煤价一般反应滞后，预计有提价的可能，带动吨净利提升。

　　作为纯煤企业及煤种混合型的企业，估值明显偏低。近几年煤炭行业非煤业务占比提高影响企业的估值提升，而公司专注于主业，且义海能源并表增加了优质焦煤资产，产品结构得以优化，目前不足普通动力煤企13倍的估值水平明显偏低。

　　增发成为新起点，股价诉求较强。去年公司收购资产增发价格20.84元/股，目前股价仍折价8.3%，此前上涨是预期形成的过程，但受制于大环境的影响近期调整，后期将向业绩释放的实质性阶段过渡。

　　义煤集团整体上市之路顺利推进。财富赢家网公司是义煤集团旗下唯一上市平台，2014年之前集团剩余资产将继续注入，盈利较好的为汝阳金鼎矿及新义矿，若现金收购预计可增厚业绩1-2亿元，还有部分整合小矿可增加资源储备和产能，今年有望取得进展。

　　维持“买入”评级。维持未来3年EPS1.35元、1.73元和1.87元的判断，目前对应的11倍估值明显偏低。继续看好公司今年由业绩释放所带来的良好预期，20元以下又出现较好的配置时点，建议把握。（宏源证券（000562）王京乐）

　　传：汤臣倍健（300146） 持续增长的膳食营养补充剂业龙头

　　汤臣倍健是膳食补充剂行业非直领域龙头。公司是中国膳食营养补充剂领导品牌和标杆企业，在膳食营养补充剂行业非直销领域的市场占有率排名第一，市场份额为非直市场的28%左右。公司拥有蛋白质粉、维生素等100多个产品，“汤臣倍健”“十一坊”、“顶呱呱”、“健力多”品牌，其中“汤臣倍健”为中国驰名商标。近年来公司快速发展，07-12年的营业收入复合增速高达74%，营业利润复合增速更是高达79.36%。

　　膳食营养补充剂行业发展潜力广阔。2010年中国人均保健食品消费额仅为6.87美元，是日本的十九分之一，是美国的十三分之一。美国和日本的经验表明，推动保健食品发展的因素有人口老龄化、经济增长和人均消费基数等。而中国未来老龄人口规模逐步增加，经济有望持续保持7%左右的增速，人均消费基数还较低，中国保健食品业将有很大发展，而其中的膳食营养补充剂行业预计未来每年将有20%的增长。

　　膳食营养补充剂的非直销渠道占比有望逐步提升。美国膳食营养补充剂行业的非直销占比为80%左右，而日本为64%左右，中国仅为20%左右，预计未来非直销占比将逐步提升。保健协会预测非直销总额增速30%左右，预测未来发展会超过直销。

　　行业竞争对手较强，但汤臣倍健有自己的独特优势。以安利中国、完美中国为代表的直销企业仍然占据着较大市场份额，安利中国大约180亿元，完美中国也有35-40亿元的规模。由于直销和非直销的模式区分，直接竞争较小。非直领域龙头汤臣倍健的主要竞争对手为NBTY的诺天源、GNC的健安喜、北京益生康健等。但汤臣倍健利用营养素补充剂和保健食品批准证书构筑政策壁垒，汤臣倍健目前拥有51个证书，拥有证书的产品将获得更广的销售渠道，但获得时间需要2-3年，这也是其较竞争对手的一大优势。

　　公司战略远大，聚焦产品力、渠道力和品牌力。公司提出，不包括收购兼并，终端销售额短期内的目标是200亿元（主要在国内），折算成报表销售额约60亿元左右；而终极目标不会只停留在NBTY和GNC上。产品力方面坚持“全球原料三步走”战略，进口原料占比达76%，目前建立了两大原料专供基地，未来还将建设全球有机农场。渠道力方面，公司利用利润驱动渠道，目前进入销售终端超3万家，以药店为主，未来将发力商超。此外，婴童、网购和专卖连锁也在稳步推进，从而构筑公司五大渠道形成“药店拿量、商超拿势、专卖店拿利”的格局。12年开始终端精细化管理，13年将进一步扩大，助推公司提升终端单店销售。品牌力方面，签约姚明，并坚持品牌投入每年销售的10%，打造品牌厚度。

　　估值和投资建议。预计2013-15年收入为15.32亿元、21.60亿元、28.51亿元，归属母公司股东净利润4.13亿元、5.95亿元、7.95亿元，对应的EPS为1.89元、2.72元、3.63元，以3月6日收盘价对应的PE为36.78倍、25.51倍、19.09倍，给予 “增持”评级