机构强烈推荐5上市公司传闻

　　传：福田汽车(600166 )重卡行业处于复苏通道 2013年增长确定

　　报告摘要：

　　重卡行业调整充分行业处于复苏通道重卡行业从2010年至2012年，由100万辆的产销规模调整为62万辆，属于历史上时间最长、幅度最大的一次调整，并且目前行业比较悲观，车企与经销商库存均较低。历年来重卡行业春节前后有加库存现象，2013年由于预期旺季产能宽裕、资金偏紧，经销商未增加库存，考虑到3-4月基建投资发力，房地产以及物流市场有望回暖，重卡市场需求启动同时伴随库存增加，销量有望超预期。

　　公司1月中重卡销量6,580辆，同比大增153.7%，而2012年2月公司中重卡销量1.0万辆，受到基期较高(去年同期有加库存情况)加春节因素影响，今年前2月中重卡销量增速将有所下滑。预估公司2013年中重卡销量超11万辆，我们判断福田与戴姆勒合资以提升长期竞争力，市占率有望逐步提升。

　　轻卡已开始复苏福田康明斯利润将明显增加轻卡主要是自买自用，复苏早于重卡行业，4Q12轻卡销量增速已达到10%，加上公司中高端轻卡欧马可品牌主要配康明斯发动机，将提升产品竞争力，中高端轻卡占比逐步提升，预估2013年公司轻微卡销量为57.2万辆，同比增速15%。

　　公司中高端轻卡占比逐步提升，中高端轻卡盈利能力较低端轻卡高，随着中高端轻卡占比提升，预计将拉升公司整体轻卡毛利率水平。

　　福田康明斯2012年发动机销量为7.5万台，2013年销量目标为11万台，增长主要源于出口增长，客户是巴西的大众公司和俄罗斯的GAZ汽车公司，2011年属于市场导入期，2013年增长明确。我们判断福田康明斯将成为公司核心竞争力，其2012年利润扭亏并有所增长，2013年贡献还将有所上升。

　　2012年销售费用、管理费用增加公司3Q12在欧曼业务不再合并报表的情况下，销售费用、管理费用大幅增长36.6%与88.8%。我们认为主要由于一部分是欧曼部分费用仍在公司总部列支，另外由于2011年仅计提6500万元的激励基金，而2010年则计提了3.7亿元激励基金，为保证公司管理层收入稳定，2012年相应增加了管理费用的支出。我们认为2012年公司相关费用出现超额列支情况，为2013年利润增长奠定基础。

　　盈利预测与投资建议长期，福田戴姆勒、福田康明斯将提升公司核心竞争力；短期，公司主营业务盈利最差情况已经过去，重卡、轻卡业务2013利润将出现大幅提升。考量公司销售费用与管理费用不能有效下降，调整公司2012、2013年EPS至0.49、0.55元，对应PE为15、13倍，PB为 1.3、1.2倍，维持“强烈推荐”评级(财富赢家)。