下周 盈利预测增持公司爆料 幕后传闻揭秘(5)

　　传闻：广州药业2012年业绩回顾 12年业绩靓丽,期待13年王老吉再创佳绩

　　2012年公司实现收入82.3亿元,同比增长51%,实现净利润3.95亿元,同比增长37%,每股收益0.49元,高于我们0.43元的预期。扣非后净利润3.77亿元,同比增长42%,每股收益0.47元。2012年第四季度公司实现收入27.5亿元,同比增长109%,实现净利润1.03亿元,同比增长116%。为保证不因分红派息而影响本次重组,公司决定不派发12年股息,待重组完成后,考虑派发特别股息。

　　制药收入平稳增长,预计红罐王老吉贡献17亿收入,高于我们10亿的预期:

　　2012年公司制药收入45.85亿元,同比增长81%,其中原有制药业务收入平稳增长,红罐王老吉预计12年全年贡献收入17亿元。制药业务毛利率 43.3%,同比下降1.36个百分点,主要是原辅包材价格和人工成本持续攀升。医药贸易收入35.4亿元,同比增长26%,毛利率5.89%,同比下降 0.76个百分点。

　　狂犬疫苗净利润大幅增长,绿罐王老吉收入增长22%。从各合营、联营企业来看,王老吉药业12年实现收入23.19亿元,同比增长20%,其中绿罐王老吉预计实现收入20亿元,同比增长22.4%,王老吉药业实现净利润1.5亿元,同比增长5%。诺诚公司狂犬疫苗收入2.32亿元,同比增长37%,净利润 8436万元,同比增长143%。其他子公司增长平稳。

　　广告费大幅增加导致销售费用同比增长91%,应收款和现金流情况良好:由于红罐王老吉的推广,公司加大广告投入。2012年公司销售费用13.6亿,同比大幅增长91%,其中广告费用5.5亿,相对11年增加3.5亿;由于红罐王老吉销售现款现货,应收账款周转天数24天,同比减少6天,周转加快;每股经营性现金流0.62元,高于每股收益,现金流情况良好。

　　上调13年盈利预测至0.66元,如果销售超预期和新药上市会给股价注入弹性:我们预计13-15年合并后的广药-白云山EPS为0.66元、0.84 元、0.99元,同比增长36%、27%、18%,对应预测市盈率43倍、33倍、28倍。王老吉13年将成为60-70亿的大产品,其中红罐王老吉40 亿销售,绿包20-30亿(绿包14年也将收回)。12年的增长一方面来自全国各渠道铺货,另一方面来自于王老吉20年来深入人心的品牌及消费者的认可。 13年销售是否能继续超预期取决于公司的推广和终端消化情况。如果王老吉销售超预期,白云山首仿西地那非(伟哥)成功上市,将会给股价注入弹性,维持增持评级。