周五红岭私募博弈内线股 03.01(2)

　　久联发展:2013年业绩有望重回高增长轨道

　　公司发布业绩快报,2012年收入继续大幅增长,利润与上年持平

　　公司发布2012年业绩快报。2012年实现营业收入31.20亿元,同比增长28.77%;实现归属于母公司的净利润2.00亿元,基本与上年持平。

　　公告显示,毛利率下降是净利润未与收入同比例增加的主要原因。一方面,人工成本、硝酸铵成本、煤电油成本的上升造成民爆产品毛利率下降;另一方面,在2012年结算的工程业务中,市政道路建设等低毛利率业务占比较上一年有所提升,导致工程业务毛利率有所下降。

　　我们的观点

　　公司2013年业绩分为恢复性增长和自然增长两部分,有望重回高增长轨道。

　　(1)恢复性增长方面

　　除上述造成公司毛利率下降的因素外,运输、天气、酒博会等也是影响2012年业绩的偶发性关键因素。由于该偶发性因素在2013年重现的概率较小,且2013年硝酸铵价格同比2012年将大幅下降,我们认为公司业绩在2013年具备恢复性增长的潜力。

　　(2)自然增长方面

　　贵州省内炸药仍然具有缺口,需求旺盛。2012年国家2号文确保未来5-10年省内需求旺盛;短期看,2012年贵州固定资产投资增速高达 53.1%,领跑全国;贵州省两会新闻披露,预计2013年该增速保持在30%以上;进一步考虑到工信部新批产能、河南神威并购等因素,2013年炸药产销量增幅较大;工程订单方面,考虑已公告的毕节、遵义地区订单,公司工程业务在手订单饱满,有望继续稳健增长。

　　盈利预测与投资建议

　　我们测算公司2012-2014年EPS分别为1.00元、1.36元和1.76元。考虑到公司业绩确定性强,成长性高,并购预期强烈等因素,给予“买入”评级。我们认为公司合理价值在30元。

　　风险提示

　　1、宏观经济影响基建和采矿业投资;2、并购重组难度加大。