本周16股逆袭有望 逢低抄底(8)

　　华海药业:沙坦继续高速增长,制剂出口取得突破

　　华海药业 600521

　　研究机构：申银万国证券 分析师：罗鶄 撰写日期：2013-02-22

　　12年医药主业收入增长30.1%,符合预期。12年全年实现收入20.1亿,增长10.2%;净利3.4亿,增长57.3%,EPS0.62元。扣除11年房地产2.8亿收入,医药主业收入增长30.1%,11年房地产贡献净利约2307万,摊销股权激励费用6000万,12年摊销激励费用2632 万,确认非经常性收益4408万,扣除上述影响,主业EPS0.59元,净利增长21.5%。四季度单季实现收入6.0亿,增长33.6%;实现净利 1.2亿,增长382.7%;11年公司出售子公司浙江华海银通置业导致2903万负投资收益,12年四季度营业外收支净额为3814万,主业增长70%~100%。公司拟每10股派发现金红利两元(含税),转增3股。

　　沙坦原料继续放量,制剂业务高速增长。12年普利原料药实现收入3.7亿,下滑10.5%,毛利率30.5%,预计未来收入与盈利保持稳定。沙坦类原料药全年实现收入8.5亿,同比增长40.9%,毛利率37.3%,同比下降3.6个百分点,受益于沙坦原料药专利过期,未来两年销量仍将保持快速增长。制剂出口取得突破,实现收入约1.8亿,同比增长200%,毛利率接近30%;华海美国作为公司海外业务平台,承担ANDA研发等,全年亏损约3083 万;国内制剂收入约2.4亿,同比增速超过80%,主要是老产品销售旺盛,公司国内申报仿制药超过30个,13年进入获批高峰期。

　　期间费用控制良好,经营性现金流正常。全年期间费用4.4亿,增长12.1%,其中管理费用3.2亿,其中摊销股权激励费用2313万,扣除此项影响,管理费用率14.9%,同比提高0.6个百分点;销售费用8322万,增长68.9%;期间费用总体控制良好。每股经营性现金流0.45元,现金流表现正常。

　　沙坦原料药量增明确,制剂出口值得期待:13年沙坦原料药量增明确,价格大幅下跌可能性不高。华海规范市场制剂出口取得初步突破,拥有16个ANDA 文号,第一个控释片拉莫三嗪控释片13年1月上市,制剂出口盈利能力也有望提升,我们认为,2013年华海制剂出口业务进入加速增长阶段。我们上调 13-15年每股收益至0.80元、1.00元、1.22元(原预测0.59元、0.72元、0.88元),同比增长28%、25%、22%,对应预测市盈率分别为20、16、13倍,维持买入评级。