本周16股逆袭有望 逢低抄底(6)

　　恩华药业:业绩基本符合预期,13年招标大年收入增速加快

　　恩华药业 002262

　　研究机构：中投证券 分析师：余文心,周锐 撰写日期：2013-02-22

　　恩华药业公布业绩快报,收入19.82亿,同比增长24.86%,利润1.39亿,增长32%,EPS0.60元,基本符合市场预期。

　　投资要点:

　　四季度收入继续加快,利润增速稍慢是由于各省招标年底启动费用较大,属于正常现象,13年将恢复。公司全年实现收入19.82亿,增长24.86%, 其中第四季度5.05亿,同比增长26%;全年利润1.39亿,增长32%,其中第四季度2300万左右,增长25%。我们认为,收入增速继续加快是核心,符合我们多篇邮件和报告的判断。第四季度的利润稍慢主要是由于各地12年招标进展慢于预期,四季度开始招标导致短期费用较大,13年将恢复。

　　分业务条线来看,我们预计:麻醉线增长25%左右,老品种咪达唑仑依靠ICU、无痛分娩、人流的二次推广保持了19%的增速,依托咪酯依靠脂肪乳剂型推广高达32%的增速。三大新品右美托咪定、芬太尼、异丙酚分别在11年11月、12年3月、12年8月上市,由于12年各省招标时间的推后,导致12年销售量略低于预期,13年是招标大年,我们认为新产品将集中发力。精神线增长超过20%,其中利培酮、丁螺环酮、齐拉西酮增长突出。分散片的销售给老药利培酮带来生机,从去年同期4%的增长加快到22%。齐拉西酮得益于公司的深度营销,维持高速增长,增长超过40%。

　　13年三大重磅新品有望获批,支撑公司高增长:精神神经线的新品阿立哌唑目前在补充资料,度洛西丁现乘查,连同麻醉线的瑞芬太尼均有可能在二三季度获批,支撑公司3-5年的高成长。

　　自5月来推荐公司的逻辑不变、盈利预测不变:“新品上市+老产品二次开发+营销改善”三轮驱动企业未来3年收入、利润增速加快。且13年是招标大年, 新老品种将集中发力促成公司高增长。以上三点可促使公司工业收入从过去的14.6%、21.2%提升到25-27%之间:我们预计12年是恩华的收入增速加快的元年,未来3年收入增长可保持在25%以上。销售费用率略有增长。

　　预计12-14年EPS为0.60、0.84、1.17,维持强烈推荐的评级。虽然短期估值较高,但公司未来3-5年成长空间巨大,利润的快速增长可将高估值逐步消化,我们持续推荐。详情请见我们多篇报告。

　　风险提示:估值较高或新产品获批较慢。