02.22周五私募内部资料精研独家(3)

　　顺网科技：云海推进顺利 估值切换预期明确

　　2月21日发布顺网科技(300113)的研究报告称，顺网科技近期在深交所互动易上表示，目前网维大师产品在上海市场占有率为三分之一左右，其中很多网吧已将产品升级到最新版本。

　　游戏大观(GAMELOOK)网站近期报道称：“中国移动[微博]计划在近期正式公布“短代计费”(短信代收费)细则移动游戏的支付老大难问题将得到一定程度的缓解，此次短代计费开放工作由中国移动游戏基地牵头组织。”

　　云海平台推进顺利，将加速用户兑现并增厚业绩。上海一直是公司的渠道弱势区域，公司在上海市场三分之一的市占率反映了公司产品较快的渗透速度，且“很多网吧已升级到最新版”反映了云海平台的推进较为顺利。

　　云海平台大幅增加了有效广告位的价值和数量，打破原有广告位的供给受限局面。云海浏览器是云海平台中的默认浏览器应用，受益于云海平台的快速渗透，云海浏览器也将通过掌控用户互联网访问入口，大幅提升未来平台的流量变现与广告业务盈利能力。另外，云海平台所提供多种创新性服务，如3D游戏、影音桌面、数据漫游等，均已大幅领先于竞争对手，为巩固网吧地位、走向全网提供产品基础。

　　公司有较强的移动端娱乐业务预期，“短代计费”将起一定正面作用。公司自12年来在页游联合运营、多端游戏独家代理方面取得较大突破，依仗公司的平台优势，分析师预计公司2012年页游联运收入有望增长超过500%，彰显了公司以平台身份切入多端游戏及网页游戏市场的执行力。

　　考虑到公司2013年还有望通过国内仍处启蒙阶段的云游戏应用切入TV和移动端，进一步进军手机平台类业务和游戏类业务，“短代计费”是对移动端支付渠道的重大补充，给予了公司移动端付费业务较好的前景。

　　外延式扩张、云游戏将成2013年公司估值切换的催化剂。分析师预计公司2012、13年EPS分别为0.72、1.07,对应13年市盈率仅为27 倍，作为国内稀缺的平台型游戏企业，估值有较大的增长空间。随着公司核心业务逐渐脱离网吧，估值修复也将趋于显著。目前，在公司转型需求迫切的背景下，公司账面现金为6.4亿元，未来有望在既有领域、网页游戏或手机游戏领域做外延式扩张。同时，公司在12年11月发布的云游戏技术，也有望在13年逐步产品化，从而进入TV端和移动端。作为拥有诸多互联网基因的稀缺平台标的，看好其长期发展路径，重申“推荐”评级。