2.22私募内线剖析六彪股机密(2)

　　中国联通：1月3G净增用户数创历史新高

　　事件：

　　移动业务中：3G用户本月净增数366.9万户(累计到达数8012.5万户)；2G用户本月净增数-6.4万户(累计到达16279.2万户)；固网业务：宽带用户本月净增数68.2万户(累计到达数6455.1万户)；固话用户本月净增加12.8万户(累计到达数9208.5万户)。

　　投资要点受季节性因素及iPhone5销售影响，1月3G用户数创历史新高。公司1月3G用户净增366.9万户，创单月3G用户数的新高。我们分析认为，一方面，历史上来看，1月份的用户数都是阶段性高点。2012年1月即使在春节长假的影响下，当月用户数仍达到了305万水平，高于全年平均。另一方面，我们在12月用户数点评中提到iPhone5于12月14日即月中才首发，可能较多新用户选择次月(2013年1月)开始正式签约，贡献今年1月新增用户。

　　我们维持公司“合理用户增速、较高业绩增长”的判断。我们在前期的报告已经指出，随着公司营销资源的投入对用户数的拉动效应递减，预计公司会控制资源投入，维持合理的用户发展水平，使业绩增长较有保障。

　　我们预计公司2012年能够实现60%的业绩增长。我们预计公司能够实现2012年A股EPS0.11元的业绩，同比增长60%左右。我们认为公司收入的增长较有保障。整体来看，公司的成本费用可控，已经体现出运营商业务模式的规模效应，我们认为公司业绩增长较好且有可持续性。

　　财务与估值：

　　我们预计公司2012-2014年的A股EPS分别为0.11元、0.17元和0.25元，我们采用DCF绝对估值法，对应得出合理价格为4.76元，维持公司“买入”评级。

　　风险提示：

　　3G用户发展低于预期，大盘系统性风险。