02.20私募火线抢入6只强势股(5)

　　天齐锂业：内生外延双向扩张，快速晋升锂业巨头

　　收购泰利森使天齐锂业基本面迎来转折点。天齐锂业从加工型企业一跃成为世界大型锂资源及加工企业。公司在锂行业话语权得以提升，同时能更充分享受锂价上涨带来的收益。

　　我们通过PE和资源估值法测算认为此次收购价格处于合理区间。在2013年锂精矿上涨10-15%，销售增长15%的假设下，天齐锂业收购价的PE估值为22倍，处于合理区间；按照资源估值法，保守预测，设定80%的回收率，同时不考虑智利盐湖资源，我们测算一级市场每股资源价值6.79加元，天齐 7.5加元的收购价仅溢价10.4%，处于合理区间。

　　泰利森运作成熟且发展预期良好。公司历史上锂精矿产量持续上升，预期2013-2015年泰利森锂精矿销量分别为44.81万吨、51.53万吨和59.26万吨。泰利森生产成本控制得力，过去两年还略有下调，预期2013-2015年的成本增速维持在5%。

　　天齐矿业贡献稳定收益。作为泰利森在中国总代理，只要锂精矿价格没有大幅波动，天齐矿业就能给天齐锂业贡献3000万元以上的净利润。

　　天齐锂业自身的碳酸锂产能稳步扩张。生产线前端的回转窑预计2013年1季度末，最迟2季度投产，届时5000吨/年碳酸锂产能就可以投产。

　　风险点：

　　全球电动车产业出现降温迹象，部分主流汽车厂商转向混合动力车，投资者预期中的碳酸锂需求大爆发或再次被推后。