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　　广发证券：商业百货 再分配环节是改革可行重点

　　方案八年终出台

　　国务院近日批转收入分配改革方案意见，方案酝酿八年，终于出台。本次意见稿主要针对近年来城乡区域发展差距和居民收入分配差距较大，社会隐性收入、非法收入突出，宏观收入分配格局有待优化等问题。本次国务院意见稿中提及坚持初次分配和再分配调节并重，但我们总的观点是：在现有国情下，初次分配环节更容易受到既得利益者掣肘，改进效果难以乐观。再分配环节的优化是中国收入体制改革重点所在，可行性更大。

　　初次分配环节改革阻力较大，改革效果有待观察

　　初次分配改革层面最主要涉及的是各要素的收入分配，尤其是劳动要素在参与分配过程中的收入提升进程。随着中国经济人口红利拐点将近，人力成本被动提升，但仍难以抵消日益增长的生活成本，同时在人力成本提升下数量众多的中小企业经营状况堪忧。消除所有制歧视，给予所有类型(规模)企业一致的市朝定价要素资源，才能破解人力成本抬升背景下企业的经营难题。由于初次分配环节中的要素资源价格市朝改革问题将牵涉到众多国有经济体的利益，我们认为推进的阻力很大。中小企业创造了国内大部分就业，但在外需增速放缓、国内人口红利消失背景下，中小企业生存问题将成为困扰中国未来经济的难题。如果不能理顺要素价格，压低市场运行的寻租空间，就业市场就会承受压力，进而影响到中国的消费转型进程。

　　加大再分配保障将成为未来消费转型的推力

　　再分配环节将以优化税制、社会保障、转移支付为主要手段。其中健全公共财政体系，完善转移支付制度，大力推进基本公共服务等措施能够有效提振居民消费信心。虽然在税制改革过程中仍然存在信息不对称导致税收效果失真现象，但改革阻力较初次分配要小，可行性较强。

　　另外，高层已经形成城镇化将成为中国未来十年经济发展的主要动力的共识，在该背景下，城郊农民土地增值收益是一次性将土地资源货币化的手段，将对消费转型形成良好推动，这块收益的兑现与否也将成为本次意见稿的重点关注对象。中国农村土地确权等工作的积极推进也能够为农业土地集中生产后的农民提供支付保障。我们认为再分配环节将成为收入分配改革的重点所在。

　　风险提示

　　方案在实际操作过程中执行效果低于预期。