02.01红岭私募博弈内线股(3)

　　丽珠集团：B转H提升估值空间，营销改革推动未来成长

　　公司近况：

　　公司公告了B转H的方案，对原持有B股的投资者，公司安排第三方向其提供现金选择权，每股价格为29.72港币，高于停牌前价格(28.30港币)。彰显了公司对解决B股问题的积极性。

　　评论：

　　B股问题解决提升A股估值上升空间。公司拥有B股1.12亿股，停牌前市值达到33.68亿港币。过去多年来，B股已经失去融资功能，长期以来，估值平均低于A股44%。 极大的影响了A股的估值上升空间。公司一直以来积极应对B股问题，此前是国内首家开展对B股回购的上市公司。此次转为H股，长期看：为公司开辟了新的融资渠道，快速融入国内市场。短期看：H股估值与香港市场接轨同样会提升A股估值。

　　营销改革推进支持主业未来3年稳健增长。长期以来公司在国内制剂市场储备品种多，大品种多，但市场开拓结果达不到预期。

　　自2009年以来，公司开始了新一轮的营销改革，主要方案是学习市场上优秀处方药企业，改进营销激励体制，多药品联合拓展招标和学术推广工作。初期从个别省份开始，2011~2012推广到公司国内多个省公司，推广效果比较明显，多个老品种如是参芪扶正、促性激素等收入取得了明显的成果。此次全面推广会预计对未来3年的主业有显着推动。

　　战略品种鼠神经和亮丙瑞林市场开拓迅速。2012年鼠神经生长因子大规模开始全国招商，全年预计取得收入突破3000万元，年底产品通过招标进入湖北大省，预计2013年将会贡献增长。

　　亮丙瑞林产品效果好，竞争对手少，性价比合适，增长迅速。

　　抗生素去年拖累业绩，公司调整管理层，预计新的一年有效果。

　　估值与建议：

　　调整盈利预测和维持“审慎推荐”评级。根据最新经营趋势，我们下调2012年EPS预测5%至1.51元，维持2013年EPS、引入2014年EPS预测为1.90/2.30元，对应当前PE分别为22x/18x/15x。

　　低于行业平均估值超过50%；停牌期间医药板块涨幅达到15%，41家公司股价涨幅超过20%。提示A股复牌后补涨投资机会。

　　风险：产品质量风险，政策变动风险，B转H操作风险。

　　七匹狼(002029)13年上半年受需求端拖累,预计增长平稳,但下半年若需求有所恢复,预计业绩增速具备一定回升空间。13年1、2月由于春节较晚, 预计对增速可能相对有利,但整体看终端消费目前并无本质变化 ,由于春夏订货增速放缓,预计一季报仅获平稳增长。但因公司经营管理实力逐步提升、财务健康,若下半年需求有所恢复,预计下半年业绩具备一定回升空间。