01.31私募内部重磅传闻资料精研独家

　　◆个股内线透视（1月31日）

　　长海股份：成长能力得到业绩验证

　　事件：

　　长海股份于2013年1月30日发布业绩预告，2012年归属于上市公司的净利润预计为8000~9500万元，同比增长37.14%~62.86%，EPS为0.67~0.79元/股。

　　评论：

　　2012“价跌量升”：正如2012年初我们的报告所述，在2012年宏观经济和玻纤景气整体下行的背景下，公司依靠募投产能投放和新产品放量销售取得业绩的大幅增长：1、募投项目大部分在2011年3季度投产，在2012年得到充分释放。2、新产品涂层毡2012年实现放量销售，毛利占比从2011 年的1.4%左右上升至20%左右。3、复合隔板的回暖对业绩增长也有贡献。

　　2013、2014迎来“量价齐升”：随着宏观经济的逐渐回暖，玻纤行业整体环境也在不断好转。在量方面，公司或将一方面扩大已有产品的产能(如玻纤纱、湿法薄毡、涂层毡、隔板)， 另一方面继续推出新产品(如连续毡、覆铜板毡、防火装饰板)。在价方面，玻纤行业的2个确定性(确定性处于景气底部和2013年确定性开始的冷修减量高峰期)，将给玻纤纱带来大概率的涨价现象。加上现有3万吨玻纤产能，以年产量9.5万吨计算，玻纤纱上涨100元预计将增加EPS0.07元/股。

　　核心竞争优势较为明显：公司的核心竞争优势是不断领先推出市场欢迎的新产品。过去的车顶薄毡、涂层毡等新产品的成功经验，已经验证了公司的市场眼光和创新能力。而公司2季度或将陆续推出4个高端新产品(连续毡、覆铜板毡、防火装饰板、PE隔板)，为未来2年提供强劲增长动力。从中长期来看，连续毡等中高端毡制品，未来将是产能转移的主要对象。相对于国内竞争对手，公司拥有明显的先发优势(研发、质量、成本)。

　　重视被并购公司的潜力：公司去年收购了常州天马集团和天马瑞盛，随着治理工作的深入进行，协同效应预计今年将逐步体现。常州天马作为国内老牌的知名玻纤复合材料企业，其改善空间非常值得重视。

　　投资建议：

　　我们把公司的核心竞争优势归结为一点，即不断领先推出市场欢迎的新产品。其投资逻辑归结为一点，即走过“量升价跌”的2012,迎来“量价齐升”的 2013、2014。根据对公司及下***业的持续调研跟踪，我们认为原有产品产能扩张、即将推出的4个新产品(连续毡、覆铜板毡、防火装饰板、隔板)以及7万吨池窑能够驱动公司2013、2014年保持40%以上的增长，不考虑被收购企业的贡献，我们预计2012~2014年EPS为0.7、1.05、 1.45元/股。维持“推荐”。