01.31红岭私募博弈内线股

　　科达机电：清洁煤气炉又增关键样板，腾飞在即

　　公司动态：

　　公司公告前期签约的广西信发铝电4台清洁煤气炉总包项目点火投运。

　　评论：

　　清洁煤气炉又增一个关键行业的关键样板。公司此前煤气炉成功案例集中在陶瓷行业，下***业容量较小且高度分散，由于公司采取了自行投资设备然后向陶瓷企业卖气的商业模式，项目建设屡屡慢于预期，加上公司作为全球陶瓷机械龙头对下游陶瓷企业拥有较大影响力，陶瓷行业样板项目被市场认为成色相对不足；本次煤气炉应用在氧化铝领域，铝行业容量和集中度均显著好于陶瓷行业，公司通过第三方设计院认同后接单并采取了设备销售方式(8300万)，项目建设进度基本符合预期，用户采用该设备的经济性(2年内回本)也好于陶瓷行业应用，对市场而言，该项目成色更足，对公司而言，则是又增一个关键行业的关键样板。

　　坚定看好公司清洁煤气炉的腾飞，目前条件已更为成熟，内有两个样板，外有当前环保形势。工业锅炉/窑炉节能改造是我国“十二五”重点节能工程之首，也是大量污染物产生源头，公司自主研发的清洁煤气炉定位就是工业领域使用窑炉/锅炉燃煤生产煤气时的热效率提升和排放杜绝；经历了6年的产业化探索后，公司该业务在产品层面上实现了从核 心设备突破到面向数个行业应用的整套系统完善，在应用层面上实现了从最为熟悉的陶瓷行业到聚焦经济性指标后转向氧化铝/焦化等行业的样板建设(详细参见我们前期《1个样板、2个转变》报告的阐述)，总体看，公司该业务腾飞的内在条件已经具备，在当前环保形势下亦正合潮流，目前预期公司该业务营收今年从数千万增加至8亿(卖气/卖设备各半)。

　　新型墙机成长性不容忽视，陶机业务继续下滑风险已消除。公司2012年并购新铭丰后已经重塑了新型墙机市场竞争格局并确立了行业领导者地位，作为利用固废的环保产业，公司新型墙机订单目前处于50%+的高增长期，加上新铭丰3Q2012才并表，该业务对公司2013年总营收的拉动将达到15%或4亿元。公司2011年通过并购恒力泰抵御了合并报表层面的营收下滑，但市场仍担心订单的进一步下滑，但随着近期经济企稳，公司陶机业务订单已明显反弹，2013年下滑风险已经消除。

　　投资建议：鉴于公司期权计划实施带来大量期权费用计提(2012、13年分别5300万、4400万)，向下修正2012、13年EPS预期分别 20%、14%至0.42、0.65元，目前股价对应2013年市盈率仅14x(剔除期权费用影响后为13x)，尽管公司业务相对多元化，但关键业务正迎来腾飞拐点且前景巨大，其它新业务也都有较大成长空间且处于快速增长期，估值面临提升，重申“推荐”并建议积极关注与介入。