01.30红岭私募内部重磅资料精研独家(2)

　　鲁西化工：坚持园区一体化模式，业绩拐点渐现

　　探索园区一体化模式，迈向化企新标杆。

　　公司是国内少有的拥有独立化工园区的企业，集研发、设计、制造安装及化工开车于一体，园区占地4平方公里，配套有完善的水、电、汽供应网络。化工项目设备自给率高达90%，项目投资额较市场要低近1/3,并且建设快，质量有保证。公司积极探索园区一体化建设、管理和运营模式，正逐步走向收获的季节，有望成为化工标杆性企业之一。

　　新型粉煤煤气化装臵陆续投产将系统性降低合成气成本。

　　合成气是公司产业链中最重要的原料之一，在很大程度上决定了后续产品的成本。原先公司采用的是固定床装臵，而从航天炉运行的情况，合成气成本要降低20%左右，后续新型粉煤煤气化项目装臵的陆续投产，合成气成本还有望系统性降低。

　　看好尿素春耕行情，公司弹性大。

　　2013年和2012年尿素春耕社会供应量基本持平，今年的节气比去年要早，化肥有望提前使用，实际的资源量就会少于去年；当前备肥多数区域明显不如晚年，加上关税政策调整有利于出口，春耕期间尿素的供需形势较好。公司尿素产能195万吨，尿素盈利每上涨100元/吨，增厚EPS0.09元。

　　丁辛醇先投产，13年盈利有保证。

　　国内大部分丁辛醇产能将在13年下半年至14年投产，对市场的冲击至少要在13年年底才显现。公司25万吨丁辛醇装臵有望在1季度试车投产，率先投产有望享受到13年盈利景气。按照目前丁辛醇的 价格来测算，公司单吨净利约1200元/吨。 己内酰胺采用环己烯法，成本优势明显公司己内酰胺工艺采用的是环己烯法，较主流环己烷法相比，废水少、安全性高，可变成本要低15-25%。按照当前己内酰胺价格测算，单吨毛利接近2000元，盈利好于市场预期。

　　公司业绩即将迎来转折点，我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.23元、0.42元和0.52元，上调至“推荐”的投资评级。

　　主要风险因素：(1)煤炭价格上涨；(2)项目进度低于预期。