03月23日红岭私募内部资料精研

　　新时达:收购上海晓奥享荣,工业4.0再下一城

　　新时达3月19日发布公告,拟支付现金6229.15万元受让上海晓奥享荣汽车工业装备有限公司32.7850%的股权,同时以现金方式增资7,062.9592万元,交易完成后将合计持有晓奥享荣51%股权。

　　平安观点:

　　收购晓奥享荣,乘势挺进下游汽车工业机器人领域:上海晓奥享荣汽车工业装备有限公司原系由日本国晓奥总公司出资设立的外商独资企业,于1992年在上海设立。公司聚焦于为汽车工业提供柔性机器人生产线的研发、设计、制造和安装调试,下游客户涵盖一汽轿车、上海汽车、广州汽车、北汽福田、长城汽车、丰田汽车、广州本田、东南汽车、华晨汽车、吉利汽车、众泰汽车以及零部件企业,目前已开发出12轴重载桁架机器人,幵在国内实现了在汽车机器人柔性全自动化生产线上的首次应用。依托于晓奥享荣在整车工程上的技术与客户资源优势,未来新时达的工业机器人业务,有望实现向汽车行业的加速拓展。

　　2015年预计增厚业绩1700万元,后续收购有望继续:标的公司晓奥享荣2014年的营收为1.55亿元,净利润约1千万元。在收购协议中转让方承诺:晓奥享荣2015年净利润不低于1,700万元,幵有相应盈利补偿约定。本次交易完成后,若晓奥享荣15~18年的净利润分别不低于 1700/2400/3200/4000万元,则新时达将继续受让晓奥享荣剩余49%股权,使之成为新时达的全资子公司。

　　新时达+众为兴+晓奥享荣,三核共振构建完整产业链布局:在工业机器人领域,新时达于2014年收购了众为兴,众为兴长于运动控制和定制化的方案解决,下游主要面向3C领域,客户涵盖富士康、格力、歌尔声学等。而新时达的机器人产品则主要用于焊接、切割、装配、搬运码垛,下游涵盖电梯、金属加工、橡胶机械、工程机械、食品包装等制造领域。我们认为,通过本次收购,新时达在机器人电气及本体上的自主创新优势,有望与晓奥享荣强大的工程实现能力形成充分互补,从而构建起公司运动控制及机器人业务“从关键核心部件-本体-工程应用”的完整产业链格局,在未来工业4.0的千帆竞逐中将更具一体化优势。

　　盈利预测与投资建议:不考虑此次收购带来的业绩增厚,预计14~16年公司EPS为0.54、0.70和0.92元,对应3月18日收盘价PE分别为44.9、34.5和26.1倍,维持“推荐”评级。

　　风险提示:宏观经济下滑的风险;收购企业整合不利的风险。