独家私募内线剖析六彪股机密3.20

　　刚泰控股:年报修正,定增收购O2O珠宝电商、布局内容营销,腾讯介入!

　　1、公司公布修正年报,2014年实现营收47.4亿元,同比增长237%;归属于母公司净利润2.51亿元,较去年同期增长181%。公司2013年完成重组,子公司大冶矿业14年净利润2.3亿元(公司预测业绩为2.2亿),微超预期。整体来看,公司2014年业绩符合预期。

　　2、公司早前公告拟以17.57元/股的价格定向增发1.88亿股,募集资金总额33亿元,发行对象为刚泰集团、腾讯控股、珂兰投资(标的方珂兰公司高管关联公司)、赫连剑茹(标的方瑞格传播董事长)、长信-刚泰-聚利1号(公司高管 、骨干成员发起)、南通元鼎、见乙实业、六禾嘉睿、淮茂投资等特定对象。其中,刚泰集团拟出资8亿元认购4553万股,由公司董监高、骨干员工出资设立的长信-刚泰-聚利1号资管计划拟出资2亿元认购1138万股,腾讯计算机拟出资1.8亿元认购1024万股。公司对标的公司珂兰公司和瑞格传播的主要管理层有至少60个月的任职期限约定。

　　3、募集资金用于收购珂兰公司100%股权、瑞格传播100%股权、O2O营销渠道项目拓展和补充流动资金。珂兰公司作价6.6亿元,2015-2017年对赌业绩为2000/3000/4000万,对应收购PE分别为33/22/17倍;瑞格传播整体估值4.4亿元,2015-2017年承诺业绩4000/5400/7300万,对应收购PE为11/8/6倍。

　　我们的观点:

　　1、原有主业增长稳健,为公司外延式发展奠定扎实基础 总体来看,公司主业增长稳健,2013年完成重组之后保持了较好的发展节奏,2014年营收增长237%,利润增长181%。公司亦预测2015年主业利润2.8亿元,较为稳健。公司主业增长稳健主要得益于子公司大冶矿业发展平稳,14年净利润2.3亿元(预测业绩为2.2亿)。大冶矿业在原有业务稳定发展的基础上,在2014年并购国鼎黄金,实现主业从矿业往下游延伸。主业稳健增长,为公司外延式发展奠定扎实基础。

　　2、收购珂兰公司,切入O2O电商,与原有主业协同性强,利于公司基于互联网平台升级业务模式:此次收购标的珂兰公司是国内最大的新兴珠宝电商,基于 O2O商业模式积累了大量用户基础,是国内唯一能同时在线提供3万颗裸钻实时库存的供应商。线上覆盖主要大型零售电商,线下亦在30多个城市建立了约40 家直营及加盟体验店。公司收购珂兰,可迅速触网切入O2O电商。同时,公司原有主业集中于黄金珠宝产业链,集黄金资源开采、黄金珠宝翡翠设计加工销售、黄金艺术文化为一体,而此次收购的珂兰公司专注于钻戒,与公司主业形成极强的协同效应,并会对公司拓展产品线和O2O拓展形成强力拉动效应,利于公司基于互联网平台升级业务模式。

　　3、收购瑞格传播,布局内容营销,利于公司全力打造品牌价值、提升品牌影响力:瑞格传播深耕内容营销多年,擅长影片植入营销,先后成功操作了《钢铁侠 2》、《钢铁侠3》、《X战警:逆袭未来》、《变现金刚4》等品牌广告植入、联合推广及产品授权案例,并涉足内容投资及制作。公司收购瑞格传播,布局内容营销。未来公司将以瑞格传播为品牌建设和宣传平台,借助其在影视剧、动漫、网络剧和栏目的广告植入、联合推广等业务优势,为黄金珠宝的多渠道销售提供营销宣传,进一步提升公司的品牌价值,提升品牌影响力。

　　4、公司股东、高管参与定增,彰显信心;标的方高管、腾讯参与,利益一致并有望寻求深度合作:公司大股东同一控制下刚泰集团,公司董高监及核心人员参与定增,彰显出大股东及公司管理层对公司未来发展的强大信心;标的方高管、腾讯公司参与定增,利益一致性得到良好保障的同时,未来有望充分利用腾讯计算机等龙头企业的互联网渠道及“大数据”等行业资源,谋求深度合作机会,实现线上流量的快速增长,努力成为国内一流的基于互联网平台的黄金珠宝企业!

　　盈利预测及投资评级:我们预计公司2015-2017年净利润为4.6/5.5/7.5亿元,对应2015-2017年EPS分别为0.68 /0.81/1.11元,当前股价对应PE分别为36.8/31/22.5倍。考虑到被收购标的其一:珂兰公司处于需求潜力巨大的黄金珠宝行业(2013 年黄金玉石首饰4700亿元销售规模,2014年上海钻石交易所51.3亿美元交易规模),基于O2O商业模式积累了大量用户基础,与公司集黄金资源开采、黄金珠宝翡翠设计加工销售、黄金艺术文化为一体的全产业链布局有极大的协同效应!其二:瑞格传播在娱乐营销领域耕耘多年,具有丰富的品牌推广经验。未来公司将积极利用互联网平台升级业务模式、拓展产品线,全力打造品牌价值,业绩空间弹性极大,首次覆盖,给予“推荐”评级 !

　　风险提示:金价持续走低;并购进程低于预期;并购标的业绩低于预期。