内幕消息！周五潜力个股传闻批量曝光

　　传：东阿阿胶 业绩稳健增长，期待衍生品放量

　　报告要点

　　事件描述

　　东阿阿胶发布2014年年报：实现营业收入40.1亿元，同比下降0.18%;归属于上市公司股东的净利润13.66亿元，同比增长13.52%,EPS为2.09元；扣非净利润12.64亿元，同比增长9.55%;拟每10股派发红利8元（含税）。

　　事件评论

　　工业稳健增长，商业收入大幅下滑：2014年，公司收入同比略有下降，主要系三季度阿胶块、阿胶浆提价控货，以及医药商业受市场环境影响收入下降所致。分行业来看，公司医药工业收入同比增长13.34%,由于驴皮等原材料价格上涨，导致毛利率下降3.69个百分点；商业收入同比下降78.85%。公司综合毛利率同比提升2.06个百分点，主要受低毛利率的商业收入占比下降以及产品提价影响；销售费率下降1.57个百分点；管理费率提高0.34个百分点；财务费率同比提高0.18个百分点。

　　2015年阿胶块有望量价齐升：2014年，预计阿胶块收入增长20%左右，增长动力主要来自于1月对阿胶块提价19%、9月提价53%。阿胶块坚持价值回归，数次提价后，其日服用金额仅约24元，与人参、虫草等高端滋补品差距明显，且上游驴皮资源依然稀缺，因此阿胶的价值回归之路将会继续。阿胶块提价后，将通过发行信托产品、电视购物、电商平台、策划“熬胶尽孝”“进补必选”主题活动等多种方式确保销量稳定。随着去年底阿胶块价格调整到位，原有渠道库存陆续清理完毕，2015年阿胶块销量有望恢复增长。驴皮紧缺导致阿胶块的提价行动也有望持续，2015年阿胶块有望量价齐升。

　　阿胶浆价格陆续调整到位，将重点推广保健领域：2014年，预计阿胶浆收入近8亿元，同比下滑5%左右，主要是受到提价控货影响。由于成本上升，公司于去年8月中旬开始上调阿胶浆最高零售价，幅度不超过53%,目前有十多个省价格调整到位，剩余省份也将很快按新价格执行。阿胶浆涨价后，由于利润空间增大， 将明显提高经销商和终端市场销售积极性。

　　阿胶浆在公司收入中占比约1/5,涨价也将对公司增长有明显拉动作用。

　　由于在贫血、肿瘤升白、妇女经期保健等领域效果良好，未来阿胶浆还有望去药化，进军市场空间更大、价格限制较少的保健品市场，今年初开始，公司已开始在央视为阿胶浆做保健功效的广告宣传。

　　桃花姬保持较快增长，小分子阿胶强化营销：2014年，预计桃花姬收入增速为20-30%。桃花姬按快消品的思路进行营销推广，去年也利用换规格的方式进行了提价。桃花姬目前重点在山东、北京销售，未来公司可能会将成功经验复制到全国。小分子阿胶已于去年底上市，定位于年轻女性的养血养颜养气色其生物利用度是普通阿胶的3.5倍，片剂携带、服用也较为方便，颠覆了3000年传统阿胶，对传统阿胶块形财富赢家成一定替代，并推动阿胶市场的扩容。目前小分子阿胶主要是通过公司的官方商城和100多家直营店销售，公司还通过赠吃等方式强化宣传推广。

　　维持“推荐”评级：公司作为阿胶行业龙头，有很强的品牌优势，渠道和终端把控能力也在不断增强，阿胶块价值回归之路仍在继续，而通过对阿胶市场的分层开发和衍生产品的推广，也有望打造新的增长点。预计2015-2017年的EPS分别为2.41元、2.89元和3.42元，对应PE分别为17X、14X和 12X,估值具有提升空间，维持“推荐”评级。