03.05深圳红岭私募博弈内线

　　信维通信：内生及外延增长均向好管理大幅提

　　1、事件

　　我们对信维通信进行了持续跟踪，公司内生及外延增长均明显向好。

　　2、我们的分析与判断

　　2014年，随着苹果、三星、索尼、微软等国际大客户订单的有效释放，公司进入盈利拐点向上的周期。目前，随着苹果两款新iphone订单的稳定释放、公司在AppleWatch的供货份额落定以及三星、索尼等大客户的供货份额进一步提升，预计2015年公司销售收入仍将高速增长，而管理梳理顺畅后，管理费用锁定，费用大幅摊薄后净利润将成倍释放。

　　公司在苹果增长潜力巨大。按照我们从代工厂了解的订单执行进度，预计公司和苹果的合作持续深化：通过提升天线的销售份额和拓展连接器、屏蔽件交叉销售，公司将收获从苹果一般供应商晋升为核心供应商的业绩增长。 按照我们的测算，苹果每年所需的天线份额约为10亿美金以上，所需屏蔽件约为5-6亿美金，连接线缆采购金额18-19亿美金。按照5-3-2的核心供应商份额安排，我们估测公司在苹果的销售空间至少有5-6亿美金，未来在苹果的增长空间依然广阔。

　　公司在安卓大客户拓展迅速。从华为第三供应商上升为第一供应商；与金立、OPPO进行合作研发，将天线、连接器、音射频模组销售提前至机型开发阶段，极大提升了交叉销售比例和产品的毛利率。

　　公司将持续推动外延式扩张，2014年公司入股亚力盛20%股权，2015年2月公司拟通过定增及现金收购方式持有亚力盛剩余80%股权，公司收购亚力盛后将借助亚力盛连接器现有的业务平台，为公司产品线迅速导入优质大客户，并加强与北美客户的合作关系，进一步扩充、加强和完善公司在全球连接器市场布局。同时，信维通信通过亚力盛连接器汽车厂商的供应商资质及客户，将进一步完成对汽车电子领域的布局，车载LDS天线、汽车连接器等器件未来放量空间大。亚力盛承诺2015年、2016年、2017年经审计的扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润分别不低于4500万元、5860万元和7620万元，我们预计其实际业绩释放潜力远大于承诺利润，未来将有效增厚报表。

　　公司管理有效提升。此前公司按产品来划分业务线，导致客户服务效率低。2015年起，公司开始推行由战略延伸下的大客户事业部制，原laird（北京）与深圳厂协同面向苹果等大客户进行天线、连接器、音射频模组的一站式服务，公司在快速响应、全球服务方面进展迅速，更具做大潜力。

　　3、投资建议

　　考虑到亚力盛并表及增发摊薄因素，预计2014-2016年EPS分别是0.24、0.48、0.78元，对应的PE分别是88、44、27,维持推荐评级。