2.03私募内幕传闻泄密

　　顺网科技：业绩增速逐季提升，页游联运逐步兑现

　　事件评论

　　业绩增速逐季环比提升，并购整合加法效应逐步显现。公司四季度净利润预计为4253~5791万元，同比增长63.06~122.03%，净利润大幅增长主要有三方面原因：1、整合吉胜和新浩艺后，公司网吧市场占有率大幅提升，新增用户市场带来公司变现渠道扩容，网络广告推广收入以及游戏平台的用户数量均有较大幅度提升，而随着整合进入尾声上述公司业绩出现恢复性增长；2、随着顺网游戏平台规模的持续扩大外加流量的稀缺性凸显，平台承载的首发游戏数量持续提升，且运营经验积累带来精准营销不断提升用户Arpu值，整体页游联运逐步与大平台接轨，公司页游联运进入业绩爆发期；3、公司14年收购的浮云网络首次合并报表，浮云在14年业绩承诺达到1600万元，也一定程度上对于业绩有较大贡献，同时浮云网络在游戏内容方面优势显着，叠加顺网游戏的平台双方预计将产生良好的协同效应。

　　业绩拐点已现，内生+外延布局保障高速成长。1、14年由于外购流量以及带宽投入的持续提升，整体处于投入阶段，三季度公司净利润同比增长85.22%，主要系公司保证收入高增长的前提下，带宽成本投入等有所减少，四季度仍延续盈利持续提升的趋势；2、持续并购给公司带来超出账面的价值，通过入股炫彩互动为公司提供了新的流量入口，并购浮云网络带来丰富的游戏运营经验，公司近来资本市场的运作极为有力的辅助了顺网游戏的业绩变现，未来不排除继续通过外部力量整合丰富公司在游戏业务的布局；3、公司经营性现金流前三季度同比增长73.54%持续处于环季提升的趋势，现金流的持续提升主要是页游平台逐步进入收入高增长阶段所致(前三季度顺网游戏营收8520.28万元，同比增长114%)，随着联运游戏数量的持续增加以及运营经验的积累，游戏平台流水高增长将成为常态，我们判断公司业绩逐步进入拐点向上的阶段。

　　盈利预测：公司目前正处于从广告变现模式逐步向游戏运营等多元化流量变现模式战略转型期，我们预计公司2014～2016年EPS为0.47、0.63、0.87元，维持“推荐”评级。

　　长江证券马先文