2.03私募内幕传闻泄密

　　东南网架：牵手中电54所，民参军迈出战略转型第一步

　　牵手中国电子54所，民参军迈出战略转型第一步。公司1月30日公告与中国电子科技集团54研究所(以下简称中电54所)签署战略合作协议，双方将加强在大型望远镜产品上的深入合作；在智慧城市、智慧家庭、防弹机库装甲等领域研发新产品；充分利用各自优势资源，在国防、民用两个方面展开合作，进行产品开发、成果转化、市场开拓等。在军工研究院所改制大背景下，双方合作有利于推动军民产业融合，我们判断这也标志着公司迈出了战略转型第一步，后续双方在项目、产业合作等层面或将有实质性落地。

　　中电54所主要从事通信、卫星导航定位、航天航空测控、通信与信息对抗、航天电子信息系统与综合应用等。54所成立以来已取得包括我国第一台千门级数字程控交换机、第一个15米数字式卫星通信地球站、第一套北斗导航卫星数据分发系统等在内的重大科研成果4034项，获得国家授权专利512项，有108项成果获得国家科技进步奖。相继参与完成了两弹一星、载人航天、国防电子信息系统、嫦娥探月、北斗卫星导航系统、上海天文台65米射电望远镜天线项目等数百项国防重大工程建设，拥有电子工程咨询等行业最高资质。

　　市场、商业模式及产业三大转型推动公司跨越发展。(1)市场转型：国内聚焦大型基建(机场、车站、教科文卫场馆等)及装配式住宅，海外重点拓展中东/东南亚/南美/中亚等与“一带一路”高度契合的区域，预计2015年新签订单将快速增长。(2)商业模式转型：公司已获批房建施工总承包壹级资质，积极推动从钢构专业承包到施工总承包转型，项目单体体量有望扩大3-4倍。投资38万吨建筑新材料，项目完全达产后将贡献可观收入及利润。(3)产业转型：54所是通信信息及卫星导航等领域国家队，公司优势则在于高精度高跨度钢构及超强产业化能力，我们判断双方将在军工、民用两个领域开展深度合作，而后续公司在其他产业领域转型也值得期待。

　　管理层包揽全部定增，彰显对公司发展和转型的信心。1月5日公司发布定增预案，拟向管理层增发1.06亿股(占发行后总股本12.4%)，发行价格为4.73元/股，锁定期三年(资金成本超过25%)。此次定增一方面释放出公司管理层对未来业绩增长的充足信心，另一方面也预示着公司将加快外延扩张或业务转型步伐。

　　风险提示：回款风险、项目投产进度不及预期风险等。

　　盈利预测与估值：我们预测公司14/15/16年EPS分别为0.08/0.14/0.29元，CAGR达61%。鉴于公司处于业绩拐点及转型期，给予2015年50-55倍PE，目标价7.0-7.7元，维持“推荐”评级。

　　银河证券鲍荣富