2.03私募内幕传闻泄密

　　宜华木业：O2O加速布局，期待内销后来居上

　　出口业务保持稳健，加蓬林地资源提振毛利率。公司是国内做实木家具出口规模最大的企业，产品主要出口美国、澳洲、欧洲等地区，美国是其最大海外市场，有2000多个销售点，公司在加蓬收购了32万公顷林地，有2300万方蓄积量，原材料资源优势和渠道优势明显，出口业务有望维持稳定增长。

　　内销O2O加速布局，有望后来居上。公司内销起步较晚，但渠道建设按照线上线下立体模式进行，线下不断开设体验店，截止2014年上半年已经有13家直营体验店；线上，一方面与现有美乐乐等家具电商平台合作，打通"互联网+微信+实体门店"渠道；同时通过与海尔电器开展深度战略合作，切入家具DIY定制业务，打造家具定制O2O新模式，还通过收购爱福窝25%股权进入家装在线设计软件领域，实现家具电商最全布局。公司内销渠道互联网基因优秀，跟同行业相比有显着后发优势。

　　估值优势明确，维持“强烈推荐-A”评级。我们认为公司内销依托O2O模式，将保持快速增长，成为公司主要增长点，加蓬林地带来公司木材自给率的不断提升，将有效降低成本。预估每股收益15年0.46元，对应15年的PE、PB分别为13.3、1.7，低于行业平均PE23.5倍的水平，维持“强烈推荐-A”投资评级

　　风险提示：内销拓展不达预期，原材料自给率提升不达预期。

　　招商证券郑恺,杨志威,濮冬燕