周五爆炸性利好传闻惊泄 八只潜力金股闭眼买入

　　全通教育收购点评:收购继教网和西安习悦,K12在线教育龙头归来

　　一、事件概述

　　公司近日发布公告,拟发行股份及支付现金购买继教网和西安习悦100%股权,交易方案为:1)继教网100%股权估价10.5亿元,其中现金与股权各 50%,对价为5.25亿元;2)西安习悦100%股权估价8000万元,其中现金支付3200万元,股权对价4800万元。同时公司拟向恒瑞天华、民生稳赢3号、喻进、莫剑斌等4名特定投资者发行股份募集配套资金不超过28,250万元,募集资金总额不超过本次交易总金额的25%。

　　二、分析与判断

　　收购定价合理,对应15年PE分别为15.4倍和13.8倍

　　根据收购预案披露,本次收购设定了业绩承诺和补偿安排,根据继教网和西安习悦对15~17年业绩承诺计算,收购价对应15年PE分别为15.4倍和 13.8倍,继教网对应15~17年净利润年化增长率为25%,西安习悦对应15~17年净利润增长为31%、38%。考虑到在线教育标的的稀缺性,我们认为本次收购定价合理。同时,参与增发的喻进、莫剑斌分别为公司市场总监和系统运营总监,表明核心管理层对公司发展充满信心。

　　继教网为K12教师互联网继续教育培训平台,增强公司与K12教师粘性

　　继教网主营业务为K12基础教育教师的互联网继续教育培训,根据公开信息,2011年全年累计培训中小学教师和校长近800万人。根据《中小学教师继续教育规定(教育部令第7号)》及《教育部关于大力加强中小学教师培训工作的意见》等政策规定,明确各地需要通过多种有效途径,对全体中小学教师进行分类、分层、分岗培训。我们判断主要有两点:1)新增教育培训平台布局,完善公司整个在线教育生态布局;2)通过该平台,能够增强各地中小学教师和校长对公司平台生态的粘性。

　　西安习悦以家校互动为主营业务,K12布局再下一城

　　西安习悦主营业务为K12基础教育家校互动信息业务和高等教育校园云业务,业务基本集中在西安市,均与中国电信西安分公司合作,其中,公司负责教育信息服务平台的开发和运维。我们判断,公司将充分利用西安习悦的学校资源优势,通过销售和业务协同,转变原有的盈利模式。我们注意到,西安习悦计划推出免费家校互动客户端“知了”,我们判断通过免费APP获取用户,引导家长、老师和孩子使用全课网,将有望为公司带来新的流量转化方式。

　　三、盈利预测与投资建议

　　维持“强烈推荐”评级。预计14-15年EPS为0.60、0.84元,对应PE为147、105x,考虑备考盈利,预计15年EPS为1.44(摊薄),对应PE为61.2x。

　　四、风险提示

　　1)校讯通业务受到冲击;2)在线教育进展缓慢。