私募传闻消息曝光 周五爆料八大牛股

　　全通教育:收购继教网与西安习悦,卡位关键资源,构建全通教育生态系统

　　事件:

　　全通教育1月27日晚间公告,公司拟以发行股份和支付现金收购继教网和西安习悦100%的股权。

　　1、继教网作价10.5亿元,5.25亿以现金支付,5.25亿以发股方式支付。其中,自然人股东锁定1年,满1年后执行有条件减持,法人股东锁定3年。标的公司2015-2017年对赌净利润为6800/8500/10625万元,对应收购PE为15.4/12.4/9.9倍。

　　2、西安习悦作价8000万,3200万以现金支付,剩余部分以发股方式支付,自然人股东锁定期1年,满1年后执行有条件减持。标的公司2015-2017年承诺净利润为580/760/1050万元,对应收购PE为13.8/10.5/7.6倍。

　　3、公司将向恒瑞天华、民生稳赢3 号、喻进、莫剑斌等4 名特定投资者发行股份募 集配套资金不超过2.825亿元,募资总额不超过本次交易总金额的25%,并将全部用于此次收购现金支付部分,锁定期3年。其中,喻进、莫剑斌分别为公司监事会主席、 监事,民生稳赢3 号拟由公司董事长、股东陈炽昌和副董事长、股东万坚军全额认购,使得本次募资构成管理交易。本次发股和募集配套资金价格均为82.87元/股,总计将发行 1032万股。

　　我们的观点:

　　大格局:收购K12教师培训公司与移动互联网教育公司,立志于“教师-学生-家长”的生态系统级布局。

　　此次收购的标的继教网专注于 K12 教师互联网继续教育培训及学历提升技术服务,主要依托旗下全国中小学教师继续教育网www.teacher.com.cn为全国中小学教师提供在线互联网远程培训服务;西安习悦主要业务为教育信息服务和校园信息系统开发,主要产品为K12家校互动产品“家校及时通”、“知了”和高等教育“校园云”、“校园号”。两大标的卡位十分清晰,继教网意在教师,西安习悦意在K12家长和全通未曾覆盖的高等教育市场,对于全通进一步完善“教师-学生-家长”的生态布局具有实质性的意义。

　　重实质:继教网稀缺资质与优质渠道、教师、内容资源将是公司“教师帮手”目标的强大助力;西安习悦强大的研发能力和优质的互联网产品将加速公司朝着教育信息化和移动互联网化转型。 继教网目前具备的K12教师在线培训资质在全国范围内仅有33家机构具备,资质较为稀缺。同时,继教网不仅具备大量的优质教学资源,渠道也非常丰富。标的公司成立较早,通过10年的积累,已经开发了 13 个大类、近5000 门紧贴一线教师的优质课程,每年承办300多场教师培训,培训超过330万教师;目前也已在31 个省、自治区和直辖 市均设立了自有的分公司或办事处,并深入县级单位建立了1200 多个教师学习和资源中心,支撑30 多万所中小学校开展研修。此外,标的公司2012 -2013年度“国培计划”培训人数占比分别为38%、45%,市占率非常高。公司早前已开始通过”全课网“平台,战略部署服务K12教师,但教学资源与渠道、教师覆盖方面,相对存在短板。此次收购继教网,将快速为公司补短板、增实力,将是公司实现“教师帮手”思路的强大助力。

　　西安习悦35名员工全部为本科学历即以上研发人员,来自于金蝶、阿里巴巴等互联网公司和学大等教育公司,精通安卓、iOS、服务器等研发和技术。标的公司产品“家校即时通”不到一年时间教师用户2万余人,家长用户近29万,日活率近20%;“校园云”、“校园号”覆盖32省1900多所学校近76万学生, 是中国电信掌上大学产品运营中心。从人员和产品数据可见,标的公司的互联网基因深厚,产品能力和研发能力均十分强大。早前公司已明确表明将朝着教育信息化和移动互联网化转型,若成功收购西安习悦,必将加速这一转型进程。

　　增业绩:此次收购的两个标的未来将为公司带来丰厚的利润,增厚EPS。

　　继教网2012、2013年均实现净利润4000多万,2014年预计超过4500万,2015-2017年承诺净利润6800/8500/10625万元;西安习悦成立时间较短,产品处于“攒用户”阶段,基本不盈利,但产品稳定之后利润增长空间较大,2015-2017年承诺净利润580/760 /1050万元。公司2013年净利润为4199万元,若收购以上两个标的成功,将为公司带来丰厚的利润,增厚EPS将十分明显。 表信心:大股东参与配套资金募集,彰显对公司未来发展的信心。

　　此次募集配套资金对象中民生稳赢3号将由公司董事长陈炽昌、副董事长万坚军全额认购,合计 认购3050 万元。公司董事长陈炽昌持有上市公司40%以上股权,是公司大股东,此次参与配套资金募集,也表明了其对公司未来发展的信心。

　　超预期:全课网进展超预期,继续深耕“平台应用+服务拓展+内容增值”。

　　公司于2014 年8 月上线互联网在线教育平台全课网(www.qk100.com),在行业内率先发布面向校园和课堂互联网应用的创新模式。目前,全课网共有683 所学校,13472 位教师,101万 名学生, 325万名家长正在使用;服务中小学幼儿园遍布14 个省份,近48000 所学校,超过3000 万用户,500 多 名线下服务团队进驻51 个地级市开展地面到校服务。全课网整体进展已快于预期,未来将继续深耕“平台应用+服务拓展+内容增长”。

　　投资评级与估值:此次交易完成后总股本将变更为1.07亿股,按停牌前收盘价计算总市值为94.3亿元,我们预测公司2015/2016年净利润分别为 1.54/3.03亿元,对应15/16年PE分别为61/31倍。考虑公司优异的管理层、生态系统级布局以及未来预计更大力度的突破,维持“强烈推荐” 评级。

　　风险提示:并购交易仍需取得监管机构同意、未来整合不达预期