20日个股利好 重磅传闻消息猛料曝光

　　传：长江电力全年业绩增三成，符合预期

　　结论与建议：

　　公司今日发布2014年业绩快报，报告期实现营业收入269.04亿元（YOY+18.53%），实现净利润117.89亿元（YOY+29.97%），单季度看，公司4Q实现净利润23.40亿元（YOY+55.4%）。

　　预计公司2015年实现净利润122.46亿元，YOY+3.88%,EPS0.74,当前A股价对应2014年、2015年PE为15.3X、 14.7X,考虑到公司外延式增长空间广阔，且有望受益电价改革，我们维持“买入"的投资建议，目标价12.50（15年17.0X）。

　　全年长江来水改善，业绩大幅增长：公司2014年实现营业收入269.04亿元（YOY+18.53%），实现净利润117.89亿元 （YOY+29.97%），单季度看，公司4Q实现净利润23.40亿元，同比增长了55.4%。公司业绩大幅增长，主要是由于去年长江上游来水较去年同期颇丰，发电量增加所致。

　　公司2014年总发电量约1166亿千瓦时，同比增加18.15%。其中，三峡电站完成发电量约988亿千瓦时，同比增加19.28%;葛洲坝电站完成发电量约178亿千瓦时，同比增加12.23%。单季度来看，公司4Q完成发电量261亿千瓦时，同比增长46.90%。

　　全年毛利率提升，费用率下降：受益于上游来水改善，发电量增加，公司毛利率有明显的提升，1-3Q毛利率为65.55%,比去年同期提升3.9个pct, 我们估算全年毛利率为62.6%,同比提升4.6个pct。费用率方面，公司1-3Q费用率为14.13%,同比下降3.6个pct,其中财务费用同比下降3.2个pct,主要是公司加快债务偿还进度，压缩债务规模所致。

　　我们估算全年费用率为16.9%,同比降低4.0个pct,公司费用率控制出色，为业绩的增长提供可靠保障。

　　外延式增长空间依然广阔：截至2013年底，公司自有装机容量2527.7万千瓦。公司目前没有在建机组，后续增长主要来自于母公司的资产注入。母公司三峡集团下属的溪洛渡水电站和向家坝水电站已于2014年7月全面投产，总装机2026万千瓦，多年平均发电量880亿千瓦时。根据大股东之前的承诺，两大电站未来都将注入长江电力，可使公司可控装机容量增厚80%以上。

　　盈利预测：若今年长江上游来水正常，公司将保持稳定的盈利能力。预计公司2015年实现净利润122.46亿元，YOY+3.88%,EPS0.74,当前A股价对应2014年、2015年PE为15.3X、14.7X,考虑到公司外延式增长空间广阔，且有望受益电价改革，我们维持“买入"的投资建议。