1月17日红岭私募内部传闻资料精研独家(3)

　　尤洛卡：煤矿顶板安全监测龙头企业

　　公司主营业务为煤矿顶板安全监控设备，属于矿山专用设备的细分行业；所处行业发展时间较短，属于新兴市场。公司上市以来业绩持续稳健增长，3年复合利润增长率32%；2012年前三季度净利润0.60亿元，同比增长24.35%。

　　我们认为，公司顶板安全监测系统仍具较大成长空间，且新型业务技术储备丰富，具备较大的成长潜力，预计未来五年可保持20%以上的年均成长率。

　　公司目前估值水准显著偏低，建议买入。

　　顶板安全监测系统仍是主要利润来源。公司以煤矿顶板安全监测系统起家，在2012年上半年构成中，监测系统产品占比超过8成，仍是公司主要的收入来源。KJ216系统每年销售增长超过30%，带动公司收入平稳较快增长，且凭借显著的竞争优势，单品毛利率长期维持在80%以上。

　　2012年3Q公司的销售毛利率和净利率分别为76.77%和47.34%，同比分别上升了5.41和2.32个百分点，主要是由于高毛利率产品占比上升所致。

　　传统产品市场远未达到饱和。国内煤矿安全生产基础仍然较为薄弱，尤其是顶板安全设备投入严重不足；随着煤矿开采量的不断增加以及对安全生产的重视程度提升，顶板安全监测系统产品仍有较好的成长前景。

　　我们以目前市场具备购买实力的企业数静态测算，公司系统产品的销量仍有4倍左右的增长空间。若未来对顶板安全的配备标准提升，市场容量可达到38亿元，是公司2011年销售额的28倍。

　　市场拓展困难仍是主要增长瓶颈。公司技术储备有余而市场开拓不足，销售环节的薄弱可能成为制约公司发展的瓶颈。公司具有校办企业经营保守的特点，市场反应速度可能会影响短期业绩。

　　盈利预测与投资建议：预计公司2012~2014年可实现净利润1.06亿元、1.36亿元、1.75亿元，YoY分别增长23%、28%、 29%；EPS分别为1.03元、1.32元、1.69元。当前股价对应2012~2014年PE17.4倍、13.8倍、10.8倍，估值偏低，给予 “买入”的投资建议。

　　风险提示：煤矿企业安全设备投入减少；竞争加剧导致毛利率下降。