01.16私募火线抢入6只强势股(3)
浦东建设:年报增幅略超预期、迎来收获季节
事项:
浦东建设公告预计2012年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,将增长70%左右。
评论:
年报增幅略超预期。
年报预增略超预期,业绩拐点来临。浦东建设公告预计2012年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,将增长70%左右,则公司12年归母净利润将达到约3.6亿元,折合EPS0.73元,略超出我们此前3.3亿元(EPS0.66元)的预期。业绩大幅增长主要有两个原因,一是唐黄路、航城路项目竣工进入回购期,二是机场北通道项目红线工程及绿线工程取得审计报告,确认其项目管理收入。由于迪士尼项目实质性开建,而北通道项目审价差分批兑现,公司一改前两年的表现平平,将进入业绩爆发期,业绩拐点来临。
浦东新区基建投资加码在即。
迪士尼项目的实质性开建将开启后世博时代浦东基建投资新篇。经过近3年的沉寂,伴随迪士尼项目的实质性开建,我们认为浦东基建投资增速的拐点已经来临,预计13年城市基础设 施投资将超过300亿,投资增速将超过20%。浦东新区“十二五”规划提出要“五年建成及改造干道长度超过840 公里,累计超过1600公里,规划骨干路网建成比例达到60%以上,路网密度达到2公里/平方公里。加强以南北对接为主的干道系统建设,加快形成高速公路、快速路、主干路为主,承载城市主要客货运功能的骨架路网体系”。浦东建设作为浦东基建骨干企业,无疑收益确定。
大量BT合同在手,中期增长无忧。
根据公司公告,北通道之后,公司签订的大型BT合同达54.3亿元,大体量的BT业务将在近期为公司带来充足的施工收入,在中长期带来可观的投资收益。公司有10年BT项目经验,我们认为在地方融资平台清理的背景下,公司迎来较好的发展机遇。
浦东基建投资已沉寂三年。浦东新区的实质开发建设始于1990年,从1990-2010年的20年间,浦东新区用于城市基础设施建设的资金达到 2700亿,其中,“十一五”完成约1455亿元,超过前20年总投资的一半,国内城市的基础设施投资往往受重大事件的影响而出现大幅波动,譬如奥运会前的北京、世博会前的上海、大运会前的深圳。
上海“十一五”前四年基建投资的快速增长正是得益于世博会的建设,而2010年随着相关项目的竣工,其投资增速大幅下滑,投资规模回到2007年的水平,2011年和2012年均没有明显改善。
施工业务2013年或有惊喜。由于上海城市基础设施建设在世博后大幅萎缩,公司自2010年开始,施工业务有所下滑,而伴随2013年浦东基建投资的快速增长,公司施工业务或有惊喜,我们预计13年施工业务收入有望达到13-14亿元。
再融资助力迪士尼,增发项目三重受益。
公司再融资已获证监会审批通过,四条公路将从三方面为公司贡献业绩。
增发项目近三年将贡献8-10亿的施工收入。4条公路总投资约39.2亿元,建设期从2011年持续至2014年,按照总投资的70%用于土建,公司自主施工占50%测算,在考虑11年已结算部分,则12-14年还可贡献收入8-10亿元,按照5%净利率计算,可贡献施工净利润4000-5000万元;
增发项目可能贡献一次性审价差约2-3亿元,按照我们的测算,北通道项目一次性审价差约为9-10亿元左右,占项目初期暂定总投资的10%左右,类比此情况,则保守估计增发项目可贡献一次性审价差约2-3亿元。
进入回购期后将贡献投资收益约12亿。根据我们的测算,四条公路全部回购完毕后,将累计贡献投资收益约12.5亿元,除2013年外,我们的测算假设5年期贷款利率为5.8%(较当前利率下降75个基点)。
业绩拐点来临,重申“推荐”。
上调12-14年净利润至3.5、4.7和5.3亿,同增72.9%、31.5%和14.5%,EPS分别为0.71、0.94和1.07元,上调幅度分别为6.1%、14.6%和3.9%,若考虑增发,则13和14年摊薄后EPS分别为0.67和0.76元,受益迪士尼开建及BT项目陆续进入结算高峰,公司业绩拐点来临,重申“推荐”。
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