1月15日红岭私募内部传闻资料精研独家

　　◆个股内线透视（1月15日）

　　钢研高纳：高温合金龙头，业绩增长稳定

　　事件：

　　公司发布了2012年年报业绩快报。

　　报告期内，公司实现营业收入7,991.52万元，同比增加8.67%，环比减少5%；实现利润总额8,102.26万元，同比增加7.67%， 环比减少4% ;实现归属于上市公司股东的净利润7,034.85万元，同比增加9.25%，环比减少4%；基本每股收益0.3319元，同比增加9.28%；扣除非经常性损益后加权平均净资产收益率7.59%，同比增加0.216个百分点。

　　点评：

　　公司是国内高温合金生产的领先企业。

　　公司2012年业绩出现稳步增长的原因在于公司2012年的订单较往年有大幅度的增加。公司是国内航空航天用高温合金的主要生产商、供应商。其主要经营业务涵盖了高温合金的研发、生产与销售。主要产品为高端耐高温合金制品。目前公司对航天航空所用的精铸件的产能约为920吨/年。同时，公司在变形高温合金盘锻件和汽轮机叶片防护片等方面也有领先的生产技术。

　　募投项目投产，产能扩张在即。

　　公司的控股股东是隶属国务院国资委旗下的中国钢研科技集团有限公司，央企的背景使得公司具有较多的发展机会。之前由于公司的面临产能不足的缺陷，在订单已经饱满的 情况下错失更多的利润空间。目前，公司募投项目-"航空航天粉末及变形高温金属材料制品项目"和"航空航天用钛铝金属材料制品项目"通过了专项审计和专家验收，达到了投产标准。这预示着公司年产能预计新增：1.100吨高温合金粉末材料及制品；2.525个航天发动机变形高温合金涡轮盘及325个航天发动机用小涡轮盘；3.30吨钛铝系金属间化合物变形型材及精铸件制品。这将弥补公司产能不足的缺陷，为公司未来业绩提供保障。

　　盈利预测与估值。

　　综合考虑公司未来具体发展情况和行业景气度，我们认为公司各项财务指标均处在行业的领先水平。而且国家的产业政策，以及需求量的增长都将为公司未来的业绩提供了一定的保障。我们预计公司2013、2014年公司的EPS分别为0.413元、0.465元，并给予“推荐”评级。

　　风险提示：

　　受欧洲债务危机、美国经济复苏前景不明朗，以及国家宏观经济政策影响，金属价格出现大幅度下跌，行业受到较大冲击。

　　硅宝科技：Q4业绩超预期，2013高增长可期

　　事件：

　　硅宝科技于2013年1月11日发布业绩预计，预计2012年归属于上市公司股东的净利润为6034万元-6537万元，同比增长20%-30%。

　　点评：

　　1、四季度超市场预期，全年增速可观。

　　据测算，公司四季度归属于上市公司股东的净利润为1409万元-1912万元，同比增长17.4%-59.3%，增速较前三季度略有加快，公司全年业绩增速在20%-30%，超出市场预期，在行业普遍不景气的2012年，公司取得上述业绩实属不易，彰显了公司突出的内在竞争力。

　　2、产品优势和原料价格下跌是业绩增长主要原因。

　　公司2012年的良好业绩主要得益于两个方面：一是产品和品牌优势。公司硅橡胶产品性价比较高，"硅宝"品牌影响力逐渐扩大，荣获"中国驰名商标"称号，产品和品牌优势使得公司营收增速快于行业平均水平。数据显示，公司前三季度营收增速为11.65%，明显快于可比上市公司宏达新材(-16.43%)和回天胶业(2.77%)，预计四季度延续三季度趋势，继续保持领先优势；二是原材料价格明显下跌，产品毛利率大幅提升。上游有机硅单体DMC 产能180万吨，在建100万吨，产能严重过剩，竞争激烈， DMC 年初报价21000元/吨，年末的17000元/吨左右，跌幅近20%，只在年头和年尾略有反弹。公司主要原材料为107硅橡胶，占生产成本的六成左右，而107硅橡胶一般按DMC 价格加1000元/吨的方式定价，因此，在这种环境下，公司毛利率大幅上升。数据显示，公司2012年前三季度毛利率37.18%，较2011年上升了 6.1个百分点。四季度DMC 价格虽有所反弹，但力度不大，预计全年毛利率仍能维持在37%左右。总的来看，我们认为公司营收表现明显好于同业水平，同时又受益原料价格下跌，两个因素共同作用产生了良好的业绩。

　　3、未来几年增长点多，成长性好。

　　公司目前各类硅胶的产能为2.4万吨左右，其中7000吨门窗胶和3000吨汽车胶为2012年底前投产，2012年贡献有限，2013年将全面释放产能，2013年平均生产能力同比增长71.4%；公司利用超募资金建设的5万吨/年有机硅密封胶目前进展顺利，预计2014年起将逐步释放业绩。由此可知公司未来几年增长动力较强；在市场方面，公司"硅宝"品牌获中国驰名商标，通过江河幕墙、南玻等大型直销客户的示范效应；加大在二三线城市和设计院、第三方顾问公司的宣传和推广力度；开发适应市场需求的特种产品等方式扩大了市场份额，报告期内建筑幕墙胶同比增长22%，中空玻璃胶同比增长60%，民用胶同比增长80%。

　　我们有理由对公司2013年的销售保持信心。另外，公司控股60%的翔飞公司2012年营收虽然下降，但管理改善，毛利率提升，预计2013年业绩有望继续改善。综合来看，我们对公司未来几年保持高速增长有较强信心。

　　4、目前估值较低，给予“推荐”评级。

　　我们预计公司2012-2014年EPS分别为：0.63元，0.82元和1.05元，对应20.4倍，15.1倍和11.5倍PE,相对于公司成长性而言，目前股价低估，给予“推荐”评级。