6.06午后涨停板个股传闻消息独享

　　大健康牙膏稳健增长，养元青静待放量。牙膏去年含税收入20 亿，占牙膏市场比重11%，公司策略是通过细分市场补充导入保证相对较快增长，我们预计13 年牙膏收入增速30%，养元青作为公司主推的健康新产品，定位于“头皮护理”，主要针对人群年龄层偏大，今年主要是做营销层面上的调整，事业部下开始和牙膏的销售人员分线，费用将视销售情况动态调整，根据公司测算如果今年销售收入过亿有望实现盈利。

　　药品事业部中普药、透皮较快增长仍是亮点。我们预计口服胶囊剂和散剂与集团总体收入增速保持一致。普药12 年销售额含税10 亿左右，增速30%，受益于产能释放，今年收入增速有望达到30-40%。透皮（白药膏+创可贴）12 年白药膏销售额含税8.5 亿（进入基药），今年有望销售额含税过10 亿，创可贴12 年销售额4.8 亿含税，今年有望实现较快增长。

　　原生药材事业部，中药资源事业部是新看点。12 年原生药材事业部实现收入3.5 亿，增40%，盈利降50%，其中包含了新建的中药资源事业部，12 年收入1 亿，我们预计中药资源事业部今年收入有望实现翻番。该事业部主要业务包括中药材、中药饮片、植物提取物、食品保健品（气血康口服液、千草美姿片、魔芋粉片、高原维能口服液等）。其中中药材主要目的是满足自身需求，文山子公司也规划在这个事业部下，13 年预计公司自身需求10 亿左右，12 年公司在该项业务上有数千万对外销售的盈利。

　　医药商业维持稳定增长，电商或成亮点。12 年收入增长18%，增速同比提升5.3pp，毛利率7.01%，提升0.63 pp。我们预计公司商业要有高增长较为困难，13 年增速基本维持12 年水平。公司电商目前由白药大药房来运营，包括白药旗舰店天猫旗舰店和京东旗舰店，我们认为公司拥有大健康众多产品，适合电商平台运营，规模加大后费用率有望降低，电商或成商业未来利润主要贡献点。

　　盈利预测和估值。公司策略从稳中央突两翼转向新白药大健康，目前发展稳健。集团清益堂“日子”卫生巾，红瑞徕等大健康资产未来可能注入上市公司，包括三七在内的部分品种价格可能回调，公司综合毛利率有望提升。不考虑地产转让收益，我们预测13-15 年EPS 分别为2.93 元、3.72元和4.68 元，公司为一线白马股，享有估值溢价，给予13 年35 倍市盈率，目标价102.55 元，长期买入评级。