财政部将试点国债预发行 平衡与国库存款是关键

　　3月22日，财政部同央行和证监会下发了《关于开展国债预发行试点的通知》决定开展国债预发行试点。《通知》指出，国债招标日前4个法定工作日至招标日前1个法定工作日可进行国债预发行交易，国债预发行必须于上市日前完成结算，全国银行间债券市场、证券交易所债券市场为开展国债预发行试点的指定交易场所。

　　国债预发行在大多数发达国家运用得非常普遍，而对于国内债券市场而言，市场人士表示，随着我国国债市场的不断发展壮大，引入预发行交易的时机已经成熟。国债预发行实质上相当于对未发行债权所做的一个远期交易。这个交易有利于市场去提前发现价格，有利于承销商更理性地投标，由此可以促进债券市场的良性发展，对国债的发行和定价都是有好处的。

　　此外，一位不愿透露姓名的银行债券分析人士在接受《中国产经新闻》记者采访时还指出，国债预发行可以促进现货市场的发展，对利率市场化亦有着促进意义。“预发行制度是为了使国债的招标发行上市更贴近市场，和市场的供需结果相一致，本身就是利率市场化里面的一个环节。同时，国债还是利率市场化链条里最基准的一个无风险利率，是其他利率产品和一些衍生产品的定价基准，因此如果国债的预发行能使市场的发行价格更贴切的话，那么对于利率产品的定价，以及整个利率曲线的形成都是有利的。”

　　据了解，我国国债发行自1981年以来一直持续至今。这么多年来，国债的发行都是比较正常。今年国债发行的规模为1.2万亿，比去年增发了1000亿。

　　对此，中央财经大学财政学院教授、财政税收研究所所长曾康华在接受《中国产经新闻》记者采访时表示，在现阶段这是一个可以控制的国债规模。从今年一二月财政收入的增长来看，尽管中央财政收入增长较慢，但是我国财政支出的订那么大，要保障民生，所以国债规模也适度地扩大了一些。

　　根据国务院提出的2013年中央和地方预算草案，全国公共财政收入安排12.7万亿元，比2012年预算执行数(下同)增长8%。全国公共财政支出安排13.8万亿元，增长10%。

　　而在今年两会召开期间，在3月6日政协34组关于今年政府预算报告的讨论会场，国家审计署副审计长董大胜指出，发行国债要和国库库存存款相挂钩，而问题就是，如何实现这一点。“很多钱整年放在这不用，还去发国债，进一步增加国库存款，财政国债利息支出成本巨大。”

　　“董大胜提到的是很重要的问题。涉及到现金流量的平衡问题。如果说资金大量地流入，而支出的少，这就说明资金运行的效率不高。”曾康华表示。

　　尽管如此有道理，曾康华也表示，财政部主要考虑是“家有余粮，心中不慌”的心态。“过去国库里有大量的结余，但是这个数字去年已经下降了。主要是因为去年的财政收入情况不是很好。去年全国公共财政收入增速为12.8%，而2011年的财政收入增长大概是23%。”

　　此外，接受《中国产经新闻》记者采访的中国人民大学杨万东教授也表示国债发行有一个延续性，我国每年的国债发行规模都在1万亿左右。尽管中央财政存款比较多，但是这些钱有实际用处的，而且现在我国安排的国债很多是属于民生项目，比方说医保，教育，基础建设等。所以在这种情况下，如果说国债发行波动太大，可能就会影响资金的使用。

　　因此，这就涉及一个如何平衡国债发行和国库存款的问题。对此，曾康华建议，一方面，要加强现金流量的管理，比如说现金的流入和流出，年月季旬度数据的跟踪管理，提高管理水平。另一方面，要对这个现金流量做一个前景的预测，那就要把握住宏观经济运行的情况。对未来现金流量的预测把握得更准确的话，那么国债发行的预见性就更好，也就是说，国库的现金流量收支平衡情况就掌握得更好。