上月信贷创三年来新低 年初降准可能性增加

　　4543亿元！去年12月的信贷数据着实低于市场预期，这一数据也创下2009年12月之后的新低。纵观2012年，全年共投放贷款8.2万亿元，占社会融资总量比重下滑至52.1%。分析显示，造成12月信贷偏低的原因是多方面的，不排除监管部门对贷款额度的控制。展望今年，1月份新增贷款或会出现冲规模式的大幅增长，全年信贷约9万亿左右。专家预计，流动性管理政策不会大幅放松。

　　1月信贷投放或现大幅增长

　　央行10日公布的数据显示，去年12月份，人民币贷款增加4543亿元，同比少增1863亿元，环比少增686亿元。其中，对公贷款增量仅为2397亿元，中长期贷款减少154亿元。

　　国际金融问题专家赵庆明表示，一方面，12月是银行信贷业务的传统淡季，再加上年末开工项目较少，信贷的需求不强；另一方面，年底时银行已经完成年初制定的计划，放贷动力不强，不排除“铆足劲”积攒项目和资金，在今年年初时冲规模。

　　交行金研中心认为，12月对公中长期贷款进一步减少了154亿元，连续两个月下降，企业更多地通过发行债券、信托贷款和委托贷款融入中长期资金，从而对银行贷款形成替代，可能是主要原因。而从银行得到的消息则显示，信贷额度受限也是12月信贷投放偏少的原因之一。

　　在中金首席经济学家彭文生眼中看来，监管机构在年末对于信贷节奏的控制也为2013 年货币政策预留了一定的放松空间。他预计2013 年新增贷款将达到9 万亿元，非金融企业债券净发行量进一步扩大至2.1 万亿元，以确保实现“稳增长”目标的资金来源。为了实现“切实降低企业融资成本”的目标，央行今年上半年仍有降低基准利率1 次、降低存款准备金率1-2 次的政策空间。

　　交行金研中心也预测，2012年12月信贷偏紧，可能有很多项目推迟到2013年1月份，加之银行也愿意在年初多放贷，2013年1月新增贷款有明显增加，企业中长期贷款也会恢复增长。

　　而从近七年的历史数据看，除却2012年以外的其他年份，1月份的新增贷款在当年年内均属于高位，甚至2009-2011年这三年1月份单月贷款均突破1万亿元。

　　对于2013年全年，交行金研中心预计，综合考虑供需两方面因素，2013年信贷投放适度增加，全年新增贷款在9至9.5万亿元左右。

　　流动性管理政策难大幅放松

　　去年12月货币和信贷增长弱于预期，但信托和委托贷款等其他融资供应充足，这反映出较为谨慎的货币政策立场、以及并不太紧张的整体流动性状况。市场预计2013年稳健的货币政策将偏向中性，把握好度和增量灵活性的同时，总体上仍将倾向于支持实体经济增长。

　　尽管目前市场预计2013年1月信贷会大幅增长，但就2013年整体而言，银行信贷环境或许并不会过于宽松。交通银行金研中心鄂永健认为，为防止投资过热、避免房价大幅反弹，银行总体信贷环境不会过于宽松，准备金率不会大幅下调也对银行信贷投放构成一定限制。高盛·高华中国经济学家宋宇也表示，当前央行发出的信号仍相对谨慎。

　　就2013年整体流动性管理的政策预判而言，市场预计2013年稳健的货币政策将偏向中性，在把握好度和增量灵活性的同时，总体上仍将倾向于支持实体经济增长。

　　鄂永健预计，基准利率保持基本稳定的可能性较大，由于存在进一步降低融资成本的需求，不排除在上半年物价涨幅不高时小幅降息1次0.25%的可能，也可能进一步实施利率市场化举措，扩大存贷款利率的浮动空间。

　　他还表示，考虑到年初信贷需求较大、一季度公开市场有逆回购到期以及物价涨幅年初尚不明显，预计存款准备金率在年初可能下调1-2次，每次0.5个百分点。

　　“在所有融资渠道中，许多都不是可以像控制人民币贷款规模那样管理的，而当商业银行和企业面临贷款限制时，它们往往会借助这些方式。”宋宇认为，当前社会融资规模高企表明整体金融状况并不像贷款数据显示的那样紧张。不过，包括货币、信贷和社会融资规模在内的单一衡量指标都无法精准全面地体现流动性状况的全貌。

　　宋宇预计，2013 年的货币和财政政策立场将继续给经济增长带来整体支撑，但不会大幅放松。央行发出的信号仍相对谨慎，但随着CPI上升以及经济增长保持稳健，政策立场应该不会再像2012年三季度那样出现显著放松。