美股评论：牛市已经来日无多

　　以下即高德的评论文章全文：

　　棒球的春季训练已经开始，全美各处的球迷们都在期盼着自己的队伍能够获得胜利。在华尔街，投资者当然也希望这记忆中最长的牛市能够持续前进。

　　可是，有那么一位全明星级别的专家，一位曾经在最开始准确判断出这牛市开始的专家却告诉我们，或许牛市剩下的日子已经不多了。

　　斯塔克(Jim Stack)在蒙大拿州Whitefish的InvesTech Research担任总裁，他们的投资通讯在《赫伯特金融摘要》(Hulbert Financial Digest)的近十五年表现统计榜单中处于优秀行列。他的Stack Financial Management旗下资产超过10亿美元。正如我1月间曾经介绍过的，他保持谨慎态度已经有一段时间了。

　　现在，他又发出了一个特别的警报，建议自己的投资通讯订户将股票投资比重从之前的80%调降至76%，其他投入现金部位。

　　听起来似乎也没有什么大不了，但是事实，自2009年3月牛市开始以来，他所推荐的股票投资比重还从来不曾低到过这样的水平。

　　“我们很可能已经进入了牛市第三阶段的晚期，我们与终点的距离比我们想的要近得多。”斯塔克在接受MarketWatch专访时表示，今年甚至可能是牛市的最后一年，“我们今年或许就会见到牛市的顶部，要么是现在，要么是在未来六到九个月间。”

　　斯塔克介绍说，如果牛市能够一直持续到5月，儿啊标准普尔500指数还能够在3月2日时尚最高点基础上再上涨5%，收于2017.48点，那么我们就将亲眼目睹过去八十年以来的第三长兼第三大牛市。

　　可是，哪怕这一牛市不会立即衰老而死，至少我们也已经看到很多许多迹象显示，现在游戏已经到了晚期阶段。

　　斯塔克表示，关于经济的各种媒体乐观报道令他感觉不安。比如最新的就业报告问世之后，《就业繁荣进行时》和《1999派对重现》这样的报道标题，只能让人当作卖出信号来解读。

　　“美国经济目前运转良好。”他表示，“当我们经济消息非常积极，联储就面临着拿走潘趣酒樽的压力，而牛市很自然就要见顶了。”

　　他发现，很多的证据都显示工资压力正在增大，将迫使联储在今年晚些时候加息。周三，联储的3月会议结束之后，市场就将看到更多的线索。

　　他解释道，“上涨的利率会给牛市造成重大的阻碍”，他说，我们现在经历的是“我们一生时间当中对利率最为敏感的牛市之一”。

　　换言之，对于我们这个牛市而言，只要一两次短期利率的上涨就足够起到过去多次加息才能起到的作用。

　　其他让他担心的事情还有：

　　——保证金债务已经见顶，开始回落。他在InvesTech Research写道：“在过去，保证金债务的峰值往往都会与熊市的开始同时出现，或者略略领先一步。”

　　——企业利润整体而言一年多以前就见顶了，可是标准普尔500指数的每股盈利还在持续增长。这样的背离往往都是一种早期警报。

　　——虽然标普500指数目前19.9的市盈率略略低于史上利率在3%以下时的平均水平，但是这反过来也意味着大概利率真的上涨，股市的处境是非常脆弱的 。而且，根据达特茅斯大学金融学家弗兰奇(Kenneth French)的计算，目前美国企业市值中值已经处于近六十五年来的最高点。

　　那么，下次熊市会有多糟糕呢？“我想，应该不会像过去两轮熊市那样。”从2000年到2002年，标普500指数损失了近一半价值，2007年到2009年3月，更是损失了近57%。

　　他估计，相比之下，标普500指数更可能只是损失牛市涨幅的一半。如果3月2日是顶点，就意味着指数估计将下跌35%左右，至大约1400点。

　　斯塔克认为，投资者即便预计到这样的结果，也不必彻底退场。“削减你投资组合的风险，而不是放弃牛市。”他的建议是，“让你的投资组合防御功能得到强化。”

　　他介绍说，有些板块历来就在牛市晚期表现出色，比如能源(通常都是最好的，但这次可能未必)、工业、科技和医疗等。他建议避开金融、公用事业和周期性消费品。

　　迄今为止，斯托特还没有看到那些通常被认定为熊市先声的技术背离，因此他还没有立即撤出。不过，他显然是变得更加谨慎了。

　　我想，我们也该好好思考一下他的意见——哪怕老话总是说，牛市在结束之前，是不会真正结束的。(子衿)