大公维持俄罗斯主权信用等级A 评级展望为稳定

　　10月25日，大公国际资信评估有限公司决定维持俄罗斯联邦本、外币主权信用等级A，评级展望为稳定。

　　大公国际同时称，跟踪期内俄罗斯偿债环境基本稳定，但受外部市场需求低迷、内部结构性因素制约，经济增长放缓明显且短期内难有较大改观。尽管未来较长一段时间内其丰富的资源禀赋可保证一定幅度的经济增长，但仍无法摆脱外部需求的波动性风险，政府偿债能力未有改善迹象。

　　大公国际维持俄罗斯主权信用等级的主要理由阐释如下：

　　一、偿债环境稳定。俄罗斯政治局势稳定、政策连续性较好、中央政府具有较强的执行力。政府继续深化推进创新经济发展战略和经济结构调整符合国情，有利于帮助俄罗斯摆脱能源经济发展模式的局限。但累积多年的经济结构失衡问题削弱了本土创新能力和竞争优势，加之公共部门效率较低，将在一定程度上制约其实施效果，短期内仍难以革除能源经济模式的弊端。

　　二、经济增长明显放缓，财富创造能力有所下降且短期内难有较大改观。受国内投资需求不足及疲软的外部市场环境所累，俄罗斯2012年增长率下滑至3.4%，2013年上半年进一步下滑至1.4%。由于受国际原油价格上行动力不足及外部市场需求低迷影响，预计2013年和2014年经济增速分别为1.8%和2.5%。中长期内其丰富的资源禀赋可保证3.5%左右的温和增长率，国内经济的脆弱性仍将持续较长时间。

　　三、金融市场发展缓慢在一定程度上制约了财富创造能力的提升。跟踪期内，一方面俄罗斯金融稳健性指标有所恶化，资本充足率和流动性比率的下降降低了金融体系的抗风险能力。另一方面，俄罗斯私人部门资产负债情况较好，家庭部门负债仅占可支配收入的17%。整体上俄罗斯金融体系短期内仍处于安全范围。

　　四、债务增速将超过财政收入增速。联邦政府2012年财政盈余幅度收窄，短期内政府采取宽松财政政策以刺激经济，预计2013年和2014年将出现0.6%和0.2%的赤字率，受此影响2013年和2014年政府债务负担率将上升至11.7%和13.0%，不利于中长期偿债能力的提升。

　　五、外债总规模较低，外汇储备充足对外债偿付能力提供一定保障。受外部市场疲软影响，俄罗斯经常项目顺差幅度呈下降趋势，且大量的资本外流及卢布贬值压力不利于外币偿债能力的提升。但基于较低的外债规模和充足的外汇储备，为政府外债偿付能力提供一定保障。

　　鉴于选择宽松财政政策以刺激经济，预计未来财政将出现小幅赤字，但俄罗斯债务负担率仍处于合理范围，未来政府偿债能力基本稳定。因此，大公国际对未来1-2年俄罗斯本、外币主权信用评级展望均维持稳定。

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