货币趋紧暗示A股没戏？

货币趋紧暗示A股没戏？

  周四央行实行180亿元28天期的正回购操作，加上本周二实行的260亿元28天期的正回购操作，本周累计在公开市场净回笼资金达到440亿元。今年2月19日，央行八个月来首次重启正回购，当时以利率招标的方式开展了300亿元的正回购操作。两天后，央行再次开展200亿元的正回购操作。根据数据统计，在过去的三周时间内，央行累计净回笼资金达到9200亿元！

  接连的正回购操作无疑让市场产生对货币政策的趋紧预期。近期，管理层发表的部分言论也引起市场的高度关注。以历年广义货币M2的增长目标来看，基本呈现出上下波动的格局。其中，2011年年初管理层设定M2增长目标为16%，而全年实际的增速仅为13.8%；2012年年初设定M2的增长目标为14%，而全年实际的增速为13.6%。2013年管理层设定的M2增长目标约为13%，此增速较前两年低，由此加强了货币政策趋紧的预期。

  进入2013年，通胀压力的再次抬头成为社会的关注点。根据数据显示，2013年1月份的CPI指数为2%，基本符合市场的预期数值。而到了今年的2月份，CPI指数攀升至3.2%的水平，较市场普遍预测的2.9%数值有所上升。虽说今年2月期间存在着春节因素的影响，占比权数较大的食品等相关价格出现明显的上涨走势，但是去除这一部分的上涨因素，2月份的物价水平仍然出现一定程度的上涨。一般而言，3%属于通胀膨胀的警戒线。当物价指数高于3%的警戒水平时，管理层需要出台政策以控制通胀的压力。

  自2002年以来，广义货币供应量出现了平稳上升的趋势。到了2008年，这一上升趋势更是出现了加速的格局。根据数据显示，1999年的广义货币仅为12万亿，2003年达到了20万亿。然而，经历了十年的时间，2012年的广义货币供应量达到了97.42万亿，直逼100万亿大关。若以2013年设定的M2增长目标计算，今年的广义货币供应量将达到110万亿！一方面是货币供应量的过快增长，另一方面却是投资工具回报率过小，从而导致一般百姓难以追赶货币贬值的速度。

  面对一系列的难题，管理层也开始认识到货币供应量过快增长的消极性影响，货币政策趋紧也成为了今年的核心问题。对比历史上的数据，货币政策的变化状况与A股存在着一定的联动性。以2009年为例，当时管理层提出了四万亿加地方十万亿的振兴方案，货币政策也趋于过度宽松。当年M2的增速竟然达到29%，创出了M2增速的新高纪录。同期，A股与房地产市场均出现了理想的上升行情。又以2011年和2012年的数据分析，这两年整体的货币政策略趋紧张，全年的货币供应量分别为13.8%和13.6%，较2009年的29%与2010年的19.7%大幅回落。结合当时的A股表现，基本呈现出震荡下行的格局。其中，2011年A股的全年跌幅达到21.68%，2012年微涨3.17%。

  如今，货币趋紧信号再次显现，是否意味着今年的A股没戏呢？笔者郭施亮认为，货币政策趋紧对股市产生较大的影响。虽说当前市场有源源不断的增量资金入市，但是A股内在的制度弊端以及限售股的解禁压力也是不可忽视的。对一个由政策主导的股市来说，货币政策的趋紧也在一定程度上暗示股市的上行空间受到了限制。不过，在改革预期和经济复苏两个大背景下，2013年的A股将以宽幅震荡为主，中期性的上涨趋势暂时没有改变。