PE详解医疗健康投资并购：正处高峰期 天花板尚远

　　2016年，医药投资并购之火依旧有燎原之势，上市公司与PE的合作亦频繁上演。

　　今年3月初，国药集团的国企混改中，现代制药77亿定增的认购成员里就有老牌PE高特佳投资集团的身影；同一天，国际医学跨界发起设立君安人寿保险股份有限公司，其创始名单中，也有高特佳持股20%的身影。

　　至此，牵手两家上市公司，国内最早成立的PE机构之一、博雅生物的控股股东高特佳的医疗健康全产业链投资布局已初现雏形。

　　但火热的医疗健康产业一直存在“一小、二多、三低”的状况：一小是指80%的企业规模小；二多指企业多(药企4500多家、器械近万家)，低端产品批文多；三低指企业集中度低、利润率低、管理效能低。因此，并购依旧是2016年的大趋势，PE机构施展的“天花板”也远未达到。

　　高特佳投资集团主管合伙人、常务副总经理黄青在接受21世纪经济报道专访时预计：“2015年开始的后几年，医疗健康产业进入投资并购高峰期，这一阶段的投资并购涉及的领域和模式会层出不穷、投资的金额会越来越高、投资的复杂程度也会前所未有。”

　　另类成长路径：金融+医健全产业链

　　《21世纪》：此次持股寿险公司，加上之前发布的爱健康金融，作为专注医疗行业的投资机构，高特佳涉足金融的逻辑是什么？

　　黄青：生物医药企业的发展过程中，充裕的资金是企业高速发展的重要保障，用于确保包括股权激励、大股东增持、股份改革等在内重大发展决策的顺利推行。

　　但是按照目前国内金融体系的运行规则，企业贷款通常需要土地或房产等固定资产抵押。在医疗健康产业中，被投资的企业很多体量不大，特别是生物医药作为技术密集型产业，企业的贷款难题更加明显。

　　所以帮助企业融资一直是我们要做的事。但高特佳是一个股权投资机构，我们没有办法为企业提供债券融资。恰逢国内P2P金融业务的发展，给我们提供了一个解决企业融资难题的好办法。

　　而对于高特佳，金融平台的价值和意义则更大，爱健康目前已经成为高特佳大健康产业投资生态体系中的重要一环。

　　《21世纪》：高特佳投资范围遍及制药、药品分销及零售、医学诊断、医疗器械以及医疗服务等，为什么选择全产业链的投资模式？

　　黄青：高特佳专注医疗健康产业的股权投资业务，从投资机构的角度，我们看好医疗健康领域及很多细分领域。

　　在医疗健康企业的发展过程中，产业链的完善是非常重要的竞争要素。通过涉及整个医疗健康产业各个细分领域的投资布局，我们打造了相对完善的医疗健康产业的投资生态体系，我们的投资能力和服务能力就能够得到更好的强化。全产业链投资强化了我们的生态体系，而生态体系的强化对医疗健康产业的投资又是强力的支撑，这是一个良性循环。

　　另外，涉及整个医疗健康产业链各个细分环节的投资布局，对于投资机构的风险规避同样非常重要。近两年由于药品价格政策、医院医保控费、药品招标、药典标准升级以及GMP认证等政策因素的影响，一些普药、抗生素等中西药生产企业的利润增幅明显下降。但一些高端的医疗器械产品、高端仿制药、有确切疗效的大病用药、疾病诊断等产品依然快速发展，此外，医疗服务、移动医疗等新兴业态也蓬勃发展。

　　医疗健康产业是政策相关性非常强的行业，政策和行业标准的频繁变化，使得规避政策因素带来的投资风险成为我们重要的考量。高特佳全产业链布局能够将这种政策及市场的风险规避降至最低。

　　投资并购将持续升温

　　《21世纪》：医药企业并购的特点和难点有哪些？

　　黄青：首先，医疗健康产业投资受到政策因素的影响非常大，并且我国的很多政策通常不具备预测性，这是最大的特点也是难点。

　　第二，生物医药是技术密集型产业，专业性要求非常高，投资人需要对行业发展趋势、行业政策及企业的研发、产品、销售和应用有非常深刻的理解，甚至很多项目需要比企业负责人具备更长远的战略眼光。

　　第三，想要并购达到甚至超越预期，并购后的整合最关键。医疗健康产业的充分竞争和高技术壁垒，使得并购后的整合难度比一般行业更大。

　　《21世纪》：什么样的并购行为对企业的影响能够达到预期效果？

　　黄青：本身非常具有发展潜力的企业更看重投资机构进入后，能给企业带来什么样的资源和平台，帮助企业站在更高的层面发展。

　　因此，能够协助企业发展，解决企业经营中遇到的问题，这样的并购行为是企业最欢迎的。

　　高特佳在医疗健康产业领域已经实现了很多经典案例，包括新百药业被博雅生物并购，一年内完成专项基金成立、并购吸收。

　　《21世纪》：近两年涉足医疗并购的资本不在少数，行业的医疗并购基金总规模也早已突破百亿。作为一名深度玩家，你认为你现在处于一个什么样的竞争环境？

　　黄青：我觉得是机遇与挑战并存。医疗健康产业的并购大潮势不可挡，医疗健康企业自身诉求也非常强烈：一方面部分无法通过IPO上市的企业希望登陆资本市场；另一方面已经上市的公司则希望乘机延伸业务领域、优化产业结构，以取得竞争领先优势。此外，由于GMP和标准提升等因素，大批企业要被淘汰。这三方面产业的需求都意味着并购机会的到来。

　　在挑战方面，医疗健康产业的并购已经非常火爆，这为投资并购带来了更多的竞争。但竞争的层面终究体现在各个机构的专业和优势层面。

　　必须指出的是，私募股权投资领域也会跟随医疗健康产业的升级转型进入大浪淘沙的过程，未来一定也是强者恒强和优胜劣汰的局面。

　　《21世纪》：医疗行业的并购机会主要聚集在哪些领域，可以深挖的蓝海又在哪？

　　黄青：投资没有绝对的蓝海红海，如果说有蓝海，那么包含两方面，一是未来有发展潜力，并且我们能够提前发现发掘并布局的领域，但是在当前信息透明度高、竞争充分的环境下，很难实现；二是大家都看得到的资源或标的，但并不是每个人都能够获得或者盘活，如果我有这样的项目获取能力和资源整合能力，就是蓝海。

　　比如化药、中药和医疗器械领域的市场化相对较早，并且也是国内发展基础较好的行业，整个医疗健康领域的投资早期主要集中在这些领域。未来，一些高端的医疗器械、医疗服务机构、生物制药、基因技术产品及服务等领域随着技术和政策市场的发展，逐渐迎来爆发期。此外，中国医药健康产业正从过去的低端仿制向创新研发领域发展，因此我们也在关注一些天使、VC领域的投资项目。