美元债窗口生变 内房企负重

    一边是美国经济数据向好，议会中紧缩银根的呼声渐起，一边是美联储主席伯南克继续支持货币宽松的证词，美国萧墙内的嫌隙已经影响到了香港美元债市的情绪，这也让内房企此轮的美元债券窗口再生微妙变化。 
　　变化的影响已经开始显现。由于债市表现疲弱及市况波动，2月23日，旭辉推迟了原计划发行的3亿美元债券。 
　　“美元近期的走强是主要原因，这造成了融资成本增加；另外1月份美元债井喷，投资者审美疲劳。”香港里昂证券的分析师向记者分析，随着内地楼价的回升，政府再次重申的行业调控也对市场造成了干扰。 
　　不过，包括该分析师在内的观点认为，这并不意味着内房企发行美元债窗口的关闭。“个别计划的推迟并不意味着窗口的关闭，星夜赶考场的房企依然有，但与前期相比，市场确实在发生变化，成本在增加、投资者也更加挑剔。”该分析师表示，尽管美联储暂时打消了市场对于宽松政策提前退出的顾虑，但美元走强的利好也依然存在，窗口在收窄。 
　　无独有偶。日前，摩根大通投资银行亚太区副主席、中国区CEO方方也向市场提示，要关注美元债的窗口时间。 
　　变故原本，旭辉曾计划于2月22日发行5年期的3亿美元优先票据，利率定在11%～11.5%。 
　　按照此前一段时间的市场发行利率，在前述分析师看来，这一偏高的发行区间，已是旭辉力求成功发行，向投资者示好的妥协结果。 
　　但即便如此，2月23日，旭辉仍不得不推迟了该计划。按照消息人士透露，旭辉一系列的投资者会议在2月18日左右就已经全球路演，但由于认购疲软，一直很难坐实。至于何时再行融资，公司层面仅表示，要等市场投资兴趣好转，才再行考虑。 
　　融资计划生变的并不止一家。 
　　今年早些时候，合景泰富公布了发行后偿永久性资本证券的计划，但仅隔半个月，1月29日，合景泰富就因认购热情不足，取消了该融资计划，并转而计划发行风险系数更低、市场更容易接受的美元优先票据。 
　　不管是哪种债券，这些变故所显示的市场的认购热情不足已是板上钉钉的现实。 
　　“尤其是旭辉，赶在了投资者超前预期美国宽松政策结束、美元升值的浪尖上。”一位私人银行投资负责人分析，今年以来，随着美国各项经济指标的超预期回升，政府中关于收紧银根、预防通胀的声音不断增强。 
　　“1月份的公开市场委员会（FOMC）提到，有必要开始逐步缩减或终止资产购买计划。市场也因此开始担忧美元升值，纷纷避险。但直到2月27日，伯南克的支持证词才开始公布。”回忆起来，该投资负责人也同样认为美国层面主导的这一变化，应该是当前市场变故的主要原因。 
　　而除了美国的干扰因素，前述分析师称，近期变故的发生，也与1月份美元债井喷，投资者审美疲劳；中国内地楼价回升，政府再次重申地产调控有关。 
　　不过，包括该分析师在内，多数观点并不认为当前的市场变故意味着美元债窗口的关闭。 
　　“美元的流动性是窗口开合的关键，美联储目前已经打消了宽松政策提前结束的担忧，短期内窗口应该不会关闭，但确实应盯紧美国方面的动向，关注窗口期的时间。”该分析师称。 
　　美元走强因素仍存市场数据显示，尽管美联储的立场占据了上风，但其所保证的宽松流动性并非是此前走强的美元指数出现明显下跌，而是呈现高位震荡状态。而这也使有心者开始担忧内房企赴港发债的成本管控与汇率风险。 
　　前述分析师表示，在伯南克讲话后，美国金融市场整体反应平淡，除贵金属大幅上涨外，汇市波动整体相对较小。 
　　而前述的私人银行投资负责人则认为，这恰恰说明了美元依然存在走强的可能。“美国的各项指标在时时发生好转，这是美元走强的基础。宽松政策短期不会结束，但作为开放式的结构，也并没有保证从何时开始逐步退出。”中信银行人士也坦诚，总结来看，目前影响外汇市场的因素相对还是有利于美元。“一方面，货币政策走向的差异性正在逐步体现。虽然对美联储的退出预期有些偏早，但相较其他经济体仍有加码宽松倾向而言，美国货币政策优势已经显现。另一方面，全球不确定性因素仍然很多同，美元避险需求仍将体现。”美元走强因素的潜伏，也逐渐令市场对内房企发美元债的成本及汇率风险产生担忧。“由于笃定美元贬值、人民币升值，内房企的美元债很多都缺少对冲，一旦美元升值，这些开发商就会承压。 
　　就在担忧汇率风险的声音风起时，在过去一年一直严苛于内房企的标普却及时发声，称尽管缺乏对冲措施，但预期人民币大幅贬值的可能性不大，汇率风险也就应该较小。 
　　这不得不说是为市场投入了一颗镇心丸。要知道，在过去18个月,标普已将多家内房企的评级、展望降到了负面；且整个2012年，被标普下调至垃圾级边缘的全球主权与公司债已接近1万亿美元，相比2011年翻了两番。 
　　对于这中间的态度变化，标普自身解释为，由于去年良好的销售以及融资渠道的重开，内房企至少会在未来的一段时期内可以保持稳定的财务和运营状况。 
　　“增加债务、偿债风险都在其次，能拿到钱就是好消息，穆迪也在回调评级。”一位地产商表示。