梁信军 复星的投资逻辑

　　复星正迎来价值投资的最好机遇,未来策略上不仅要坚定地毫不犹豫地拥抱互联网,且要以“中国动力嫁接全球资源”。

　　梁信军/文

　　复星未来投资团队之间将如何更好协同?日前,围绕主题“跨团队合作,抓住大项目”的2013复星集团半年度投资工作会议在上海举行,约200多位来自集团本部的主要投资人员及高管、核心企业的投资人员等参加了会议。复星集团CEO梁信军表示,复星正迎来价值投资的最好机遇,未来策略上不仅要坚定地毫不犹豫地拥抱互联网,且要以“中国动力嫁接全球资源”。

　　价值投资的最好机遇

　　我们迎来了价值投资的最好机遇。

　　第一,从全球看,中国的消费市场地位已被认同。越来越多的人注意到中国将是全球最大的消费市场,但是在很多行业,中国的消费市场规模占全球还不到15%,按人口比例应该占到22%。在很多企业中,中国区在其全球市场的占比很小,但以后会大。比如我们投的Club Med,中国的出境游占到全球的18%-20%,但是Club Med中国现在消费占了Club Med全球5%都不到。这个就是价值投资的机会。

　　第二,一段时间来,全球的资源能源价格跌到了谷底,但中国有这么庞大的产能、人口需求,所以中长期看,资源能源还是稀缺的。所以机会来了。

　　第三,最近美联储伯南克说明年6月份退出QE,导致风险类资产暴跌,包括金融股票都在跌,但长期看通货膨胀是确定存在的,风险资产还得涨。这就是价值投资的机会。

　　第四,对中国来说,今年上半年奢侈品消费增长只有7%,很多媒体欢呼说十几年来终于平民消费打败了高端消费,实际上是政策的影响。未来如果消费能维持14%,有品牌的消费一定高于14%,高端品牌一定高于有品牌的增长。这半年颠覆了常识,大家看来高端消费靠不住,这个时候价值投资的机会就来了。

　　第五,城镇化的问题。现在政府说中国要城市化,那城市化2.0版本意味着什么?意味着不仅仅是把土地开发出来,还要把土地上的城市功能建设起来,城市要有哪些功能呢?首先要有产业功能,没有产业功能就没有就业,人口留不住;其次围绕产业功能建设金融功能,没有金融功能产业怎么发展?想把人留住,就得建设文化跟教育功能,还得建设商贸物流功能。现在中国政府提出的新型城镇化,也符合我们价值投资的理念。所以我们提出,在中国城镇化2.0版本中,要建设城市城镇功能的话,把复星现有的地产能力跟产业嫁接,我们的价值就体现出来了。

　　第六,中国的服务业处在爆发性的增长前夜。到明年6月份人均GDP超过7千美元,服务业会有爆炸式增长。现在已经有点苗头的,就是互联网。因此,在服务业爆发性增长的前夜,我们现在要做价值投资。

　　第七,老龄化的挑战问题。老龄化问题我们现在已经花了两年时间建成了一个项目,建成之后全国各界参观了这个样本。而且形成了一个稳定的团队,我们就可以大规模地复制推广。

　　第八,个人金融需求也面临着爆炸性增长,对银行和保险有很大的改革压力。从银行、保险这两个分析得出一个结论,如果说这两个行业再不增加投资能力,是无法匹配个人金融需求的。我们就是以投资能力见长,现在我们的投资能力终于被金融机构需要了,我们强大的投资能力,怎么与金融机构对个人金融提升收益的需求、推动改革的动力结合在一起。对我们来说就是机会。

　　第九,由于直接金融比例快速上升,由于互联网的冲击,包括利率跟费率市场化,已经彻底改变了金融业的盈利模式,国家也推出政策指出金融不能国有企业单干,允许民营企业参与,现在有一个大开放的机会。所以,一方面我们看到大家对金融表示非常大的担忧,现在金融整个行业是估值最低潮的时候,但另一方面我们也看到,未来全中国成长最快的,恰恰就是金融。所以从价值投资来说,这就是未来成长最快的一个行业的阶段性谷底。

　　第十,中国股市带来的PIPE的机会。很多人说中国股市跟中国经济是不匹配,不协调的,不合拍的,这个话说得也对,也不对。我们作为投资来说,尽管中国经济还不错,但股市已经掉到谷底了。这个时候该买,要认真看。

　　第十一,装备制造业,现在已经跌到接近净资产,就是买入的时期。中国这么大的地盘,这么大的建设需求,总是需要装备的。再就是能源,煤很便宜,现在三分之二的煤企已经在亏损了,大部分资源都跌到接近净资产的范围了。所以我觉得,我们知道有些行业是好的,现在不行,应该抓住机会去买。

　　第十二,周期性行业,现在是谷底。

　　拥抱高成长互联网

　　我们要统一思想,加大力度,要坚定地毫不犹豫地拥抱互联网。互联网对传统行业的影响已经是根深蒂固了,影响面不断在扩大,影响比例在不断提高。互联网有三个比较重要的数据。

　　对购物的影响,对商业的影响。今年年底就会有9%的人通过互联网购物,以后增长率每年38%。美国现在除了房子,除了汽车跟汽油,一半是通过互联网走的。美国的今天,就是未来的中国。

　　对金融的影响,银行的业务线上交易占52%,用电子商务购物的将近22%、23%,这个比例上升非常快,也是37%、38%的增长。

　　移动互联网。去年7月份跟PC互联网的用户数一样,今年5月份比PC互联网增加了28.9%。所以不仅传统行业应该“颤抖”,互联网本身也要“颤抖”,移动互联网要把你淘汰了。这几年百度暴涨,他移动端的收入增长已经占到整个公司的16%到17%,移动端单一季度销售额已经超过360整个公司的销售额。移动互联网将来会把互联网淘汰掉。

　　所以,我们拥抱互联网这个战略非常明确:第一,我们要投资那些高增长的互联网,包括移动互联网、互联网金融、大数据,以及其他一些新的东西。第二,要坚定不移地投资那些伴生互联网产生的新行业,比如分布式仓储、菜鸟物流、大数据地产等等。第三,我们要坚定不移地认真地应用互联网改造我们传统行业,或者说已经改造过的东西,我们要高度重视。拥抱互联网的策略,要坚定不移。我们有VC团队了之后,除了像PE这样看互联网之外,还要对标海外,可以看海外有中国还没有的,认真地推一推。互联网领域,我们也应该坚定不移地贯彻“中国动力嫁接全球资源”。

　　要统一思想,加速全球化。全球化方面过去三年来我们做了两笔,今年上半年做了三笔,今年下半年还有两三笔。这一块不仅集团在加速,子公司也在加速。第一就是医药,医药上半年就做了两笔,地产没有直接做“中国动力嫁接全球资源”,但做了类似的,比如跟Fortress公司的合作,跟亚特兰蒂斯的合作,也都算。但这个力度还要加大,现在很多产业我们还不敢碰,但包括钢铁、装备、TMT,都是可以考虑的。

　　要统一思想,聚焦大项目。聚焦大项目,第一可以降低我们风险。大项目来源一个是在“中国动力嫁接全球资源”,我们能找到大的项目,第二中概股的低估机会,在国内、香港PIPE的机会,以及中国概念股在海外被做空,反做空私有化还是有机会的,第三,中国现在股市不好,很多行业龙头不愿意上市,我们可以帮他整合行业资源。

　　要统一思想,加速PIPE的投资。现在PIPE的投资,已经有所斩获了,金融的、TMT的。我认为这方面胆子应该更大一点,要加大力度。

　　要坚定不移地建设开放性平台,提升我们团队的效率,提高高效能员工的人才。凡是出现了好的苗子,出现大规模增长,仔细分析有很多原因,很重要一个原因就是高效能员工的增加。现在我们提出建设开放性平台,给利益、给长期发展的分享,以后产业投、平台投之间的差距,主要就看引进高效人才的速度、力度。

　　纵向到底、横向到边

　　更广泛地理解纵向到底、横向到边。除了看一个产业、一个企业,一个横向,我们不同的行业平台之间要打通,比如大健康、大文化、大商贸物流等。第二就是纵向,同样一个资金来源怎么覆盖我们不同的专业性的投资,要想办法应用到我们所有平台的人来帮助你投。同样的,我们的平台不仅要看一级市场投资,也要想办法打通二级市场,包括短期的PIPE投资,也应该来研究。

　　第二个我们要打通的,就是投资能力的打通。比如文化、TMT部门,要让不同资金来源分享一样的投资能力。

　　第三个就是渠道跟资源要打通。保德信利用渠道卖产品,职场营销,但很遗憾,现在的牌照只能卖上海。但有些牌照,明显永安是可以涉及的,所以可以稍微灵活一点,渠道资源打通。

　　第四个,前台后台导向要打通。集团年会我们以开投资年会为主,后台包括公共关系、品牌、各种尽调的服务能力,怎么服务好投资,并且在激励上也要打通,要有一个导向。所以这个纵横,我们还有很多工作要做。特别是大金融要打通。我们现在就是卖自己的产品给客户,其实一个客户,是有多个需求的。能不能逐步从产品导向,最终迁移到以客户需求为导向,这是对我们大金融能不能打通的一个标志性的步骤。第二个,我们需要把产品进行整合,还要进一步发展。还有怎么样把境内外打通的问题,境内外融资要打通。(本刊记者根据会议录音整理,未经本人审阅)