腾讯投资策略

　　腾讯投资并购部在腾讯内部的作用,是主营业务之外的一个重要增长引擎。这个部门的设立及投资的理念,都是腾讯整个开放平台的一个延伸。

　　在中国的风投行业中,腾讯投资并购部显得非常特别。从产业链条而言,腾讯在中国互联网与移动互联网行业中的地位,使其投资并购行为对整个互联网行业生态的影响甚巨。从投资领域来说,作为中国本土崛起的规模最大的CVC(Corporate VC,公司风投)之一,其探索与发展的历程,也是中国风投行业发展历史中的重要组成部分。

　　基于这两个基本维度,《融资中国》记者日前采访了腾讯投资并购部副总经理及腾讯产业共赢基金执行董事李朝晖先生,以求了解腾讯并购投资部的战略定位与投资布局究竟如何?其内部是如何运作的?又将怎样影响行业生态?

　　战略定位

　　“腾讯投资并购部是一个完全腾讯内部的投资机构。我们的投资目的是为腾讯寻找新的业务增长点,同时更好支持业务发展与产业合作。腾讯投资并购部在腾讯内部的作用,是主营业务之外的一个重要增长引擎。这个部门的设立及投资的理念,都是腾讯整个开放平台的一个延伸。”李朝晖认为,这基于几个重要前提,“第一、我们相信平台的力量远远大于单一服务的力量。第二、我们相信创新是永无止境的,这个创新不仅仅来自于腾讯的内部,而且来自于腾讯的外部。这就促使腾讯从2010开始进入了一个巨大的开放的过程,我们的产业共赢基金也是这个过程其中的一部分。除了在整个平台上推出了一系列开放措施,使得开发者能够在上面比较容易地获得用户,给用户提供第三方服务之外。我们也积极地为这个产业链里面,那些比较好的小开发商提供资金支持。我们希望能够支持优秀的开发商在我们的平台上进行持续创新,无论是最终发展成我们平台上的二级子平台也好,还是提供一些创新的应用也好。最终,能够帮助我们提高整个平台的黏性,同时也给予开发商比较好的收入回报。”

　　腾讯产业共赢基金的运作完全是腾讯内部的运作,现在只有一个大致的运作规模。在2011年腾讯合作伙伴大会上,马化腾首次宣布基金成立时,规模为50亿元,之后很快提升到100亿元。但事实上,据李朝晖介绍,腾讯投资的规模已经远远超过百亿元这个数字。“在股权投资的领域, 特别是在TMT行业, 我们的投资额度,与任何VC/PE机构相比,是中国绝对的第一。即使在全球范围,这两年,不管是在投资的数量还是投资的金额上,我们仅次于谷歌(Google)。所以我们的基准都是以国际水准来衡量的。”

　　投资布局

　　在这样的定位之下,腾讯投资并购部的投资方向,与腾讯自身的业务紧密相关。其投资布局也与腾讯业务部门的划分相对应。腾讯目前分为四个大的BG,包括移动互联网事业群、社交网络事业群、互动娱乐事业群、网络媒体事业群,这分别代表了腾讯整个业务的大的布局:无线、SNS、游戏、媒体。对应这四个事业群,腾讯投资并购部都有不同的团队来支持,由专门的合伙人级别的投资人带领数个投资经理来负责具体某个方向的投资。

　　就近两年的腾讯年报来看,以网络游戏收入为主体的增值服务收入占其整个业务最大份额,是目前腾讯业务收入最重要的来源。相应的,腾讯在游戏领域的投资也成为其在单一领域里面投资金额最大的一个部分。

　　作为腾讯并购投资部和腾讯产业共赢基金在游戏、无线互联网、O2O方向的投资负责人,李朝晖介绍了腾讯在游戏领域的投资策略。

　　李朝晖认为,游戏整体而言是一个内容创造的过程,具有三个重要的特点:第一是需要不断创新;第二是内容和内容之间有一定替代性,但是内容对平台之间没有任何替代性;第三是随着整个社会人口结构的变化,不断会有新的需求产生。这种新需求实际上是推动整个内容创意行业前进的一个最大驱动力。因此,腾讯对于游戏领域的投资是持续性的,从客户端游戏(端游)、网页游戏(页游)到现在的移动游戏(手游),跟随着整个行业的发展和自身平台的搭建,进行了很多布局性投资。在这一过程中,腾讯始终扮演了一个全平台的角色,既是最大的游戏运营商,同时也通过投资布局,发现最好的游戏开发商。

　　从中国的游戏行业来看,到目前为止,端游市场规模将近500亿元,为业内市场规模最大的产品。就行业周期而言,从最初的首款端游到现在已有超过十年时间,经过了起步、高潮、整合, 目前已经进入相对稳定的阶段。团队规模早期只是在30-60人之间,2003-2004年时,做一款端游已经需要100人左右,现在基本立项就不能抵于150人。端游已进入一个高投入、高成本的时代,整个市场上游戏的数量急剧下降,主要集中在大型公司手中。

　　页游从2005年出现,2007年实现快速增长,到2010、2011年进入高速发展的顶峰状态,现在仍处于继续增长发展的时期,但整个行业增长速度开始放缓。页游的行业规模已经比较高,出现了一些月流水近亿元的产品,这样的产品今后仍将继续涌现,但其对于制作的要求会越来越接近于端游的要求,同时对于团队、对于资金投入的要求也进一步提升。页游同样经历了一个市场高度分散,各种小团队快速涌入,市场快速进行清理,然后进行整合的过程。最终留下来的是一些比较重要的精品团队。

　　腾讯从2005年起就陆续做了一些投资和并购,从2008年开始,每年的投资金额和数量都是翻番的,只是很多案子之前并没有对外宣布。在2011年之前,端游和页游是腾讯投资的一个重要方向。游戏谷就是这个阶段投资的。今年8月,腾讯将其出售给博瑞传播,交易涉资10.3亿元,回报倍数达4.68倍。

　　李朝晖谈及这笔投资的初衷,“我们投之前,这个团队其实很小,他们的产品在其他的平台表现也一般。但是我们正好看到这个团队的下一款产品和我们可能有比较大的契合。同时,当时我们的页游平台也正在快速筹建过程中。所以我们选定了这款产品,几乎可以说是团队共同开发了这款产品。在开发阶段就非常深入地参与,帮助团队在设计、玩法、数值等各个方面进行改进。最终保证了这个游戏在我们的平台上成为了一个成功的典范。”

　　他认为,游戏谷这个案例在行业中起到了标杆作用。它使得大家看到一个很普通的草根团队在短时间内能够通过和腾讯非常密切的合作,迅速变成一个巨星级的公司,同时获得极其丰厚的财务回报。

　　腾讯在其后继续增持游戏谷股份,直到控股。今年又通过财务运作手段,将其出售给博瑞传播,让团队脱离出去,获得更大发展空间。

　　李朝晖目前正在其他领域不断重复这个模式,“对我们来说,在平台和内容提供商之间,存在一种持续互动的关系。而且这个模式是不排他的,我们可以在这个游戏类型里面支持这个开发商,在另一个游戏类型里面支持另外一个开发商,都可以保证他们能够在我们的平台上找到合适的用户群,获得非常好的流量、非常好的收入。”

　　目前阶段,不难看出腾讯投资最大的重点是在手游。手游本身具有低投入、小团队、快速爆发的特点,近年来,手游领域增长速度惊人。端游、页游十几年甚至更长时间才达到的产值,手游在过去三到四年已经达到。2012年,在手游领域中出现了月流水超过3000万元的产品,2013上半年已经有月流水超过5000万元的产品,下半年单品的月流水可能会突破1亿元。整个手游行业处在快速上升阶段,大量手游团队进入市场。在国内,横版格斗类手游时空猎人和RPG卡牌战斗游戏我叫MT的月流水均超过了5000万元。在海外,像《部落战争》(Clash of Clans,简称COC)这样的游戏,日收入就已超300万美元,即使在端游世界这样的收入规模也非常惊人。

　　去年李朝晖投资的几家手游公司,今年已经看到成果。其中,手游开发商银汉在9月被华谊兄弟收购,腾讯此笔投资的回报倍数达10.39倍。在投资过程中,腾讯同样深入参与了银汉的游戏开发过程,从最开始的游戏设计到一些重点玩法设计、形象设计、数值设计、计费设计,都给了开发团队很多意见。银汉开发的横版格斗类手机网游时空猎人今年2月收入破2000万元,4月的月流水达到3500万元,在所有国内手机产品中位列第三。

　　未来,腾讯或将加大在手游领域更早期阶段的投资力度。今年8月份微信游戏平台和手Q游戏平台上线之后,在短短一个月内成为无可争议的中国最大的手机游戏平台。腾讯研发的三款游戏,均在24小时之内冲到IOS榜前三名,不久的将来腾讯会以大概每周一款游戏的速度继续发布优秀内容,借助自有平台帮助更多的团队走向巅峰。

　　据李朝晖介绍,单纯从游戏投资的角度来说,腾讯比较喜欢专心做游戏开发的团队。他描摹了心目中的标准投资对象,“首先它是一个以产品为导向的团队,极大一部分精力是专心来开发游戏产品。它可能在过去有相当长的开发经历,对整个行业有比较深入的了解。并曾经在过去开发出过一到两款完整、成功的产品。其次,我们希望它有一个经过磨合的团队,而不是单打独斗。这个团队是能力互补的,在各方面都有不同的人才能够支撑它业务的发展。第三个方面,我们希望团队对腾讯有强烈的合作意愿和足够的信任。有很多团队的产品做的不错,但是它始终不希望把自己绑在单一的平台上面。它可能做很多合作,但是我们发现,实际上从性价比来说的话,这并不一定是很合适的。腾讯是市场上最大的单一平台。通过与腾讯的合作,已经会获得市场上50%以上的用户资源。如果再接入其他的平台的话,投资回报率其实是逐步下降的,接的越多,后面的回报率越差。而且会分散很多游戏开发的精力。”李朝晖表示,只要是腾讯签约的重点产品,都会有专业的团队来帮助开发者支持运营、服务。所以,他希望开发的团队就专心致志做开发,不要分心想太多其他事,他曾看到的比较成功的开发团队也都是这样的。

　　整体而言,腾讯在游戏领域的投资并没有投资阶段的限制,既投过有非常好的用户基数和收入规模的成熟产品,也进行产品还未开发完成的更早期阶段的投资。在国外,腾讯做了很多成熟产品投资。在国内,腾讯是市场上为数不多的仍然会看端游的公司。但在手游领域,腾讯正在逐步探索做一些更早期的投资项目。今年下半年到14年上半年会重点投资一批早期的手游团队,主要是A轮甚至大天使轮的投资。目前手游开发团队规模小,数量多,产品同质化严重,方向不清晰。腾讯可以利用自己专业的产品判断能力,对用户深入的了解和多年的运营经验给予团队资金外的价值。大幅度提升产品成功可能性。

　　从投资地域来说,目前70%-80%还是国内的项目;在投资金额上,因为单一国际投资的规模较大,所以国际投资在金额上所占比例会比数量上高一些。腾讯在东南亚、韩国、美国都投了很多项目。东南亚很多较大的游戏发行商都获得了腾讯的投资。同样的模式,腾讯希望在美国或者欧洲能够复制。但这些地方投资的复杂程度更高,对于腾讯业务管理和投资管理的要求也更高,所以腾讯的进入非常谨慎。

　　运作模式

　　无论是对于游戏还是其他领域进行投资时,腾讯投资并购部都会基于战略价值和财务回报两个维度来对项目进行评估。但总体来说,是战略价值优先。

　　在这个过程中,腾讯投资并购部与几大业务线之间有着密切的合作关系。很多投资项目在前期,投资并购部都会请业务线的高层来进行评估,判断这个项目对于腾讯整个业务的战略协同和潜在的合作机会。投资并购部则会单独对项目的财务收益情况进行评估。最终,战略价值和财务回报两个方向的评估结果会被结合起来,形成一个综合意见,以整个团队的决策来判断是否投资某个项目。

　　如果是全资收购,在收购后,要把整个团队融合进来,进入腾讯现有的运营体系中,所有收购来的团队会成为运营体系当中的一部分。这时候,投资并购部会把整个责任会百分之百的交给业务线。

　　涉及到少数股权投资时,情况会很不同,腾讯投资并购部在少数股权投资的时候,会给予整个团队以非常大的自主权。在业务侧,如果涉及到商业合作,投资并购部会帮助被投资的团队和腾讯业务线部门接洽进行讨论。日常管理方面,业务线和投资并购部参与的比例几乎是各一半,投资并购部主要参与被投团队的融资并购及公司治理相关事项,业务部门主要参与被投资团队的业务拓展。

　　而腾讯对于投资并购部的业绩,也是从战略价值和财务回报两个方向进行最终的评估。在财务回报这个方向,腾讯有非常详细的定量评估标准,同一般的VC机构一样,腾讯投资并购部也要算ROI、IRR等。在战略价值方向,进行的则是定性评估,这个评估由腾讯最高的决策机构来做出。这个委员会中,除了公司最高层,也包括了各业务线的主管和财务线的主管。

　　行业基因

　　腾讯投资并购部这个20人左右的团队,通过这种投资与战略紧密相接的方式,深深嵌入了腾讯开放化的历程里,也深深嵌入中国互联网与移动互联网发展的历程之中。

　　在李朝晖看来,腾讯投资并购部整个团队的背景,各式各样,但大家对于互联网的热情却是共同的。他强调,“在我们这个团队里面,你一定要对互联网充满了热情。你要非常喜欢这个行业,要觉得对你来说,这是最重要的事,甚至比投资还要重要。这是我们整个团队最核心的一个原则。”

　　李朝晖自己的职业经历也非常丰富,曾经在Google等科技公司的产品和投资部门工作,后来到贝塔斯曼这个外资企业的CVC,最终选择进入腾讯投资并购部,正是基于对互联网的强烈兴趣。他认为互联网是个足够大的行业,它在飞快地改变着这个世界。他相信,互联网对于中国企业的改变会远远大于它对美国或者任何其他地方的企业的改变。因为在中国有太多低效率的问题的存在,而互联网是一个非常透明、高效的行业,它能迅速推动效率的提升。而他进入腾讯投资并购部的一个重要的原因,是他看到了腾讯开放的决心,“腾讯真正从一个相对封闭的生态圈走向开放。在这个开放的过程中,投资会成为它必不可少的一个支柱。这是它获得新的增长,获得新的产业地位,在未来的整个行业里面,获得话语权的非常重要的举措。”

　　这种与所在行业深入骨髓的联系,也是这一批中国本土崛起的CVC最明显的特征。李朝晖认为,从投资能力和治理结构来说,本土CVC与外资CVC非常类似。“我们都是依托于我们的主营行业,并在这个行业里面进行深度布局。”

　　在他看来,外资CVC经历了更长的投资周期,投资范围最开始的时候离主营业务更接近一些,然后慢慢会扩大,到某一个节点,就会停住。而腾讯投资并购部目前仍然集中在投自己熟悉的领域,“我们想先把这些领域投好,至于以后是否会涉及到更广阔的领域,我觉得确实存在这种可能性。但是在最近几年,对一些和我们业务完全不相关的领域,或者说我们完全不了解的领域,没有那么大的兴趣。”