天羽澳元因何失宠

自去年6月以来，澳元汇率从高点1澳元兑1.06美元一路下跌，持续走弱的速度渐渐加快。特别是自本月初澳大利亚央行(澳联储)削减利率之后，澳元跌幅呈现出雪崩之势，仅仅在一周之内，就丢掉了近3%，甚至一度达到了1澳元仅兑换0.97美元的水平，创造了11个月以来的新低。

澳元作为投资界的“宠儿”，多年来一直受资本市场的多头青睐，但现在一夜之间成了“弃妇”，身份变化之快，令人感到惊奇。如今，大量货币投资者，甚至是长期投资者都在纷纷抛弃澳元。上周，瑞银发布报告称，做空澳元的数量和规模都创造了历史新高。

综合来看，目前做空澳元主要有以下几个因素，但它们均无一例外的存在许多主观臆断。

其一，做空澳元的引爆点，是不断恢复的美国经济和渐渐走强的美元。投资者预期，美联储将采取措施渐渐削减Q E。但分析人士注意到，澳元走弱并非仅针对美元一家，它对许多货币都走弱，所以用Q E预期来解释澳元现象就显得非常不合理。

其二，有人认为澳央行削减利率是澳元贬值原因 。但实际上，即便将利率削减25个基点至2.75%，澳仍是发达国家中基准利率最高的国家。

其三，矿业萎缩等造成了澳元的弱势。过去5年，澳大利亚对资源项目的投资力度一直没有减弱，已从1000亿澳元增长至1700亿澳元，每年为澳大利亚G D P贡献1%至1.5%的增长。但相关报告显示，2013至2014年，澳大利亚在资源类项目的投资将下降到1500亿澳元。这个下降趋势表明，澳大利亚的资源潮呈现衰退之势。它对经济的影响会促使澳央行进一步削减利率，从而使澳元的雪崩进一步加剧。不过，即便是这种预期，虽然能够在部分程度上解释澳元贬值的原因，但却无法给出合理的答案，找出澳元走空背后的真实原因。投资者最关心的问题是，澳元走空的速度为何如此之快？

在分析者看来，真正的原因是全球投资者的通胀预期发生了改变。

首先，过去几周来，全球通胀预期发生了重大改变。今年4月开始，黄金价格突然跳水，间接带动了银和铜的不断走弱。在全球主要发达经济体货币宽松政策仍然持续的环境中，金、银、铜的跳水，反映出一个事实：全球商品的价格压力并不显著，主要中央银行已成功地控制了通胀。投资者期待已久的通胀临界点并未出现，他们早早在高点建的仓位已经失去控制，不得不迅速平仓。

其次，对通胀认知的改变以及连带的平仓行为，对澳元的影响非常巨大。曾几何时，在廉价货币的环境中，被不断推高的大宗商品价格使澳元不断走强。从这个意义来说，澳大利亚在后金融危机时代的繁荣发展可归功于两个最重要的基点：一是宽松货币环境，二是高企的大宗商品价格。因此，对于大宗商品投资者来说，澳元是非常完美的对冲资产。通胀预期强烈之时，做多澳元和大宗商品，做空美元，则成了合理的逻辑。但当全球通胀预期未形成之后，伴随着大宗商品的价格不断跳水，用澳元做对冲来保护资产组合的意义也就不存在了。

最后，再从技术图形的角度来观察，目前，Q E使股票证券以及债券的价格不断升高，它们的投资价值已经远远超过了大宗商品，美元—股票这对组合，已经成为取代大宗商品—澳元对冲组合的新盈利点。因此，从汇率组合来看，澳美汇率组合(A U D /U SD )与美国股票市场在4月之前一直呈现的正相关正在迅速消失。

正是上述三点原因，造成了澳元雪崩般的贬值速度，且这个趋势并未有减弱的迹象。展望未来，澳元虽然仍然有可能从全球货币宽松政策中受益，但由于它与大宗商品价格之间的对冲关系受到了重大打击，即便未来通胀形势有所抬头，澳元欲建立新的上涨势头，仍然需要很漫长的时间。